20220515-中航证券-军工行业周报_大飞机呼之欲出_20页_1mb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

• 行业表现：军工行业近期表现亮眼，国防军工（申万）指数上涨3.31%，位列行业涨幅第一，成为成长股反弹的“号角”。
• 估值水平：军工行业PE为50.61倍，处于2014年以来的1%分位，估值优势显著。
• 政策与事件驱动：C919大飞机首次飞行试验圆满完成，标志着国产大飞机进入交付阶段，带动相关产业链企业上涨。
• 行业基本面：2022年一季报显示军工行业营收与净利润均实现高增长，行业景气度持续提升。
• 细分领域发展：航空、航发、导弹、卫星导航、卫星遥感、军工电子、军工材料及船舶等细分板块均呈现不同形式的增长。
• 资本运作：多家军工企业发布回购、增持及股权激励计划，显示对行业未来发展的信心。
• 投资建议：建议重点关注军机、导弹、航空发动机、北斗、卫星互联网、军工电子及军工材料等方向。
• 风险提示：需关注疫情对军费投入的影响、军方组织架构调整、国企改革进度、军品研发周期、定价机制改革、行业短期涨幅过大、军贸业务受疫情影响、减持对市场波动的影响。

主要观点

• 军工行业在经济下行压力下展现出较强的抗风险能力，成为“免疫行业”。
• 一季报业绩的持续兑现增强了市场对军工行业价值属性的信心。
• 行业估值处于历史低位，具备高性价比的投资价值。
• 大额订单和合同负债显示下游需求旺盛，行业具备高确定性。
• 军工集团普遍实现“开门红”，为全年业绩目标奠定基础。
• “以量换价、以效创利”是当前军工行业的发展趋势，推动行业向健康良性生态发展。
• 基础设施和产业链的逐步完善，为军工行业长期增长提供支撑。

关键信息

行业数据

• 中证军工龙头指数：3254.02
• 近一周涨跌幅：+1.79%
• 军工行业PE：50.61
• 军工行业PB：2.95

重要事件

• C919大飞机：首次飞行试验圆满完成，中国东航拟引进4架C919。
• 新雷能：拟增发募资不超过15.81亿元，用于特种电源扩产项目。
• 杰赛科技：拟更名为中电科普天科技股份有限公司。
• 楚江新材：拟回购2.5-3.5亿元股份，用于股权激励或员工持股计划。
• 东土科技：发布2022年限制性股票激励计划，授予1000万股。
• 中国东航：拟定增募资不超过150亿元，用于引进38架飞机。
• 甘化科工：停止食糖类业务，聚焦军工板块。

业绩与增长

• 2022Q1军工行业营收增速：18.67%
• 2022Q1军工行业归母净利润增速：25.83%
• 2021年军工行业营收增速：20%
• 2021年军工行业归母净利润增速：32.72%

各细分板块表现

• 航空：营收和净利润均实现增长，合同负债、存货和关联交易显示下游需求旺盛。
• 航发：营收增长提速，但归母净利润未同步增长，毛利率有所下滑。
• 导弹：收入增长明显提速，产业链整体快速发展。
• 卫星导航：北斗系统应用加速，产业链上市公司收入增速显著。
• 卫星遥感：收入和净利润均实现高速增长。
• 军工电子：高景气下企业积极扩产，细分赛道如军工电源、红外探测器等增速突出。
• 军工材料：需求旺盛，部分企业业绩弹性显著。
• 船舶：资本运作提速，民船市场有望迎来量价齐升。

资本运作

• 回购与增持：楚江新材、应流股份、中航沈飞等公司密集推出回购、增持及股权激励计划。
• 员工持股计划：多家企业发布员工持股计划，资金规模达数亿元。

投资建议

• 重点方向：军机、导弹、航空发动机、北斗、卫星互联网、军工电子、军工材料。
• 推荐个股：航发动力、航发科技、航发控制、航天彩虹、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、航天电器、天奥电子、海格通信、振芯科技、紫光国微、复旦微电、大立科技、振华科技、火炬电子、鸿远电子、智明达、中国长城、中国软件等。

风险提示

1. 疫情发展仍不确定，可能影响军费投入。
2. 军方组织架构调整可能导致部分订单推迟或取消。
3. 国企改革进度不及预期，影响行业整体发展。
4. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
5. 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
6. 行业短期涨幅过大，可能造成业绩与估值不匹配。
7. 军贸业务受疫情影响，订单交付进度可能不及预期。
8. 减持行为可能加大军工行业波动性。

投资评级

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所军工首席分析师，清华大学硕士，执业证书号：S0640519070001。
• 梁晨：中航证券金融研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士，执业证书号：S0640519080001。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担投资风险。
• 本报告内容不代表中航证券及其关联公司的立场。