20240317-中泰期货-国债期货周度报告_金融数据偏弱但基本符合预期_继续关注债市是否进入技术性右侧_9页_738kb

◼ 逻辑与观点
最新金融数据显示，2月新增人民币贷款和社融规模虽偏弱但基本符合市场预期，尤其低于市场预期的幅度有限。MLF缩量续作超出预期，但并未改变资金面稳态。当前风险偏好逐步回升，债市承压。政府工作报告中超长期债券发行表述构成利好，需确认债券是否已进入技术性右侧。

◼ 宏观数据

• 2月新增贷款14500亿元（预期14338亿元）、社融15583亿元（预期24223亿元）。
• M2同比增长8.7%（符合预期），M1同比1.2%（前值5.9%），M0同比12.5%（前值-2.5%），M0增速显著反弹。
• 住户贷款短期端净增缩量明显，企业中长期贷款改善。

◼ 资金面

• MLF缩量续作超预期，银行“控场”政策延续，税期临近影响预计有限。
• 长期存款利率维持高位（国有大行一年期同业存单2.28%），显示流动性边际收敛。

◼ 现券与期货市场

• 收益率普遍下行，期限结构走平，高息等级利差走扩，显示波动性增强。
• 国债期货全线收跌，持仓量变化分化（10年、5年主力合约逆势增仓），基差扩大，表明现券相对期货走强，可能抑制进一步做空风险。

◼ 风险与策略
风险因子：人民币超预期贬值可能性增加。
策略：债市尚未明确进入技术性右侧，激进投资者可考虑逢高做空，但需谨慎操作；当前尚处震荡调整期，多数需观望。

◼ 总结
央行偏松政策信号较强，但实体经济支持力度有限，呈现结构性分歧。建议谨慎策略为主，密切跟踪政策与金融数据的后续演进。