20131103-国金证券-产业比较分析报告_成长不坚牢_估值琉璃脆_19页_772kb

2013年A股3季报分析总结

核心内容

2013年A股上市公司整体利润增长14.4%，较中期改善3个百分点，其中非金融石油石化行业增长11.0%，改善显著。金融行业增长16.5%，主要受益于券商和保险行业的业绩反弹。但盈利质量一般，主要表现为杠杆率上升、经营性现金流与净现金流同比恶化，以及盈利改善集中在部分传统行业，持续性不强。

主要观点

• 整体盈利反弹：3季度整体盈利增速反弹较快，主要得益于中游行业的改善，如轻工、化工、太阳能、水泥、重卡、铁路设备等。
• 盈利质量不佳：3季度继续加杠杆，经营性现金流与净现金流同比恶化，盈利改善多为短期因素。
• 热点板块低于预期：TMT行业、草甘膦、苹果产业链、4G概念、大众食品、智慧城市部分标的表现不佳，而金融IC卡、安防、LED龙头表现较好。
• 消费行业调整：食品加工、传媒、医药利润增速放缓，而农业、零售相对较好。
• 中游行业改善：轻工、化工（中石化、化纤、海工、改性塑料）、太阳能、水泥、重卡、铁路设备等行业的业绩改善显著，但市场关注度不高。
• 可选与金融行业表现较好：家电、汽车、券商、保险等行业的业绩超预期，银行虽表现一般但估值较低，可作为防御性配置。

关键信息

A股整体表现

• 2013年全部A股上市公司利润增长14.4%，较中期改善3个百分点。
• 金融行业增长16.5%，较中期改善1.3个百分点。
• 银行行业利润增长13.0%，较中期下降0.5个百分点。

创业板与中小板表现

• 创业板3季报增长5%，较中期改善3.5个百分点。
• 中小板增长4.2%，较中期下降2.2个百分点。
• 中报市值靠前的公司收入、利润增速显著反弹，但3季度增速异常下降。

中游行业分析

• 轻工、化工（中石化、化纤、海工、改性塑料）、太阳能、水泥、重卡、铁路设备等行业的3季度景气改善较好。
• 3季度中游利润环比2季度增长13%，但因是传统淡季，改善不被市场广泛认可。
• 4季度油价下跌，化工品进入淡季，景气趋势下行，草甘膦、百草枯等板块利润拐点可能出现在4季度。

消费行业表现

• 食品加工、传媒、医药利润增速放缓，但农业、零售相对较好。
• 大众食品板块中，剔除双汇、伊利、贝因美后，整体利润增长仍不理想。
• 旅游行业3季报收入和利润增速转为负增长。

热点板块分析

• 业绩低于预期：苹果产业链、4G概念、大众食品、智慧城市部分标的表现不佳。
• 业绩较好：金融IC卡、安防、LED龙头表现较好，相对较看好金融IC卡和LED板块。

电子与通讯设备

• 电子行业3季度收入增速回升至18%，但利润增速仅增长10%，费用率提升是主要因素。
• 3季度苹果出货量低于预期，德赛电池、安洁科技等供应链企业业绩不佳。
• 通讯设备板块整体利润增长-9%，4G概念股业绩普遍低于预期，但金融IC卡板块表现较好。

软件行业

• 软件行业3季度利润增长4%，但智慧城市相关标的如东软集团、东华软件、银江股份表现不佳。
• 期间费用率上升，净利率下滑，行业整体仍处于调整期。

环保行业

• 环保行业3季度利润增长13%，但部分龙头如碧水源表现不佳。
• 行业分化较大，龙头公司维持较高增长，但整体增速较低。

化工行业

• 3季度油价上涨带动化工品景气改善，但4季度油价下跌导致景气下滑。
• 草甘膦、百草枯收入增速明显下滑，氮肥价格跌势趋缓。
• 中石化、染料、改性塑料、氮肥、黏胶涤纶等行业4季度相对表现较好。

水泥与重卡

• 水泥价格在3季度淡季不淡，收入增速普遍提升，海螺水泥、祁连山等继续超预期。
• 重卡3季度增长约36%，前3季度销售增长约15%，主要受益于国IV标准预期和更新换代。

4季度展望

• 4季度整体市场谨慎，风险大于收益。
• 成长股风险较大，估值偏高。
• 推荐配置行业包括农林牧渔、汽车、轻工、银行，继续做空传媒、环保水务。

总结

本报告总结了2013年A股3季报的整体情况，指出盈利反弹主要由中游行业带动，但盈利质量仍一般。热点板块如TMT、草甘膦、苹果产业链等表现不佳，而金融IC卡、LED、轻工、中石化、海工等表现较好。消费行业继续调整，农业和零售相对较好。报告建议配置农林牧渔、汽车、轻工、银行等行业，并对传媒、环保水务保持谨慎。