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沪锌期货月报总结

核心内容概览

2025年11月，沪锌期货价格整体呈现震荡上行走势，价格中枢较10月明显上移。主要推动因素包括全球锌矿供应紧张预期的持续强化以及宏观流动性改善的预期。此外，国内终端需求表现平淡，但出口窗口打开和国内社会库存去化为市场提供了支撑。

主要观点

• 价格走势：沪锌期货主力合约（2601）震荡上行，最高触及22,865元/吨，月末收于22,500元/吨附近。
• 市场情绪：期货市场整体偏强，但部分合约表现分化，持仓量减少，成交量下降。
• 现货表现：现货锌价温和上行，0#锌锭价格从21,900元/吨上涨至22,400元/吨上方。
• 基差变化：基差由贴水转为升水，显示供应边际收紧，现货市场对期货价格的支撑增强。
• 库存变动：国内锌锭库存先增后降，月末降至6.76万吨，主因是到货量减少及出口分流。
• 供应端：锌精矿加工费大幅下滑，国产加工费从2850元/金属吨降至2050元/金属吨，进口加工费指数也下跌至73.05美元/干吨，冶炼企业利润承压，部分炼厂减产。
• 需求端：下游行业开工率波动，镀锌行业开工率微降，压铸和氧化锌行业小幅回升，显示需求韧性不一。
• 宏观环境：美联储降息预期升温，为金属市场提供有利支撑。

关键信息

1. 期货市场表现

• 主力合约：zn2601合约开盘于21800元/吨，最高触及22,865元/吨，月末收于22,500元/吨。
• 合约涨跌：13个合约涨跌幅度在-80点至105点之间。
• 持仓与成交量：当月持仓量为194,439手，较上月减少16,670手；成交量约321万手，较上月减少约31.8万手。

2. 现货市场动态

• 现货价格：0#锌锭价格从月初21,900元/吨上涨至月末22,400元/吨上方。
• 基差变化：基差由贴水转为升水，11月28日上海锌现货升水报50元/吨。
• 库存变化：上海期货交易所锌注册仓单从10月中旬的近11万吨下降至11月底的6.76万吨。

3. 供应与需求分析

• 供应紧张：国产锌精矿加工费大幅下滑，进口加工费指数跌破指导价区间，冶炼企业利润承压。
• 冶炼减产：部分炼厂因利润空间压缩出现减产，预计12月产量将进一步下滑。
• 出口窗口：由于沪伦比值偏低，进口窗口关闭，出口窗口打开，预计11月锌锭出口量显著增加。
• 需求表现：镀锌开工率微降，压铸和氧化锌开工率小幅回升，显示不同行业需求差异。

行情展望

• 短期走势：锌价预计将维持偏强震荡格局。
• 支撑因素：供应端利好仍占主导，如加工费下滑、出口增加等。
• 制约因素：价格上行高度可能受限于下游对高锌价的接受程度以及季节性消费淡季的影响。

风险提示

• 信息风险：报告数据基于公开资料及第三方信息，可能存在不准确或不完整的情况。
• 市场风险：期货市场波动较大，价格走势受多种因素影响，投资需谨慎。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，仅供参考，不承担相关责任。