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锌价向上突破 是否昙花一现？——2021年9月13日周报总结

核心内容

上周锌价上涨主要受供应端因素及有色金属板块整体情绪推动。国内精炼锌产量因内蒙古某冶炼厂事故停产而未达预期，同时海外供应端出现扰动，印度HZL公司延长焙烧炉停工期，预计影响约2.5万吨锌产量。此外，锌铝价差倒挂也对锌价形成支撑，推动有色金属板块整体上涨。

主要观点

1. 锌价上涨驱动因素

• 供应端紧张：内蒙古冶炼厂事故导致产量受限，海外HZL公司减产进一步加剧供应压力。
• 有色板块情绪高涨：铝价突破23000元/吨，带动市场整体情绪，锌价涨幅达2.73%。
• 抛储缓解供应紧张：第三批国储抛储落地，缓解了国内供应端的紧张，但短期内仍可能带来小幅累库。

2. 库存与利润分析

• LME库存：上周减少0.93万吨至22.69万吨，显示海外供应紧张。
• 国内社会库存：下降0.4万吨至11.96万吨，保税区库存微增0.08万吨至2.91万吨。
• 冶炼利润：9月冶炼利润恢复至年内高位，但产量恢复有限，TC（加工费）预计将继续下行，可能影响产量。

3. 价格结构与比值

• 沪伦比值：维持震荡，进口亏损维持在500-700元/吨附近。
• 国内近月价差：收窄，显示市场对近期供应的担忧。
• LME锌0-3月升贴水：维持在-10美元/吨附近，显示海外需求疲软。

4. 区域市场表现

• 广东升水回落：合金消费增量有限，采购积极性下降。
• 天津贴水维持：沪津价差扩大至200元/吨以上，部分贸易商转移货源。
• 镀锌企业开工率回升：冷轧增库，热卷降库，下游企业维持逢低采购。

5. 压铸锌合金市场

• 华东订单好转：汽车配件、卫浴五金及家电五金板块订单增加，成品库存明显消化。
• 华南表现疲弱：外需受物流影响较大，订单增长有限。

6. 氧化锌市场

• 景气度下降：全钢胎及半钢胎开工率下滑至季节性最低水平，氧化锌企业订单转差。
• 终端消费疲软：饲料、陶瓷及房地产需求不佳，叠加锌价高企，进一步打压氧化锌市场。

关键信息

供应端

• 国内产量：8月产量50.89万吨，9月预计52.07万吨，但受政策及事故影响，实际恢复有限。
• 海外供应：印度HZL公司减产25000吨，预计10月中旬恢复运营。

需求端

• 镀锌消费：冷轧增库，热卷降库，下游企业维持逢低采购。
• 压铸锌合金：华东订单好转，华南受外需影响较大。
• 氧化锌消费：受轮胎库存高企及价格走弱影响，景气度下降。

市场情绪

• 有色板块整体情绪高涨：铝价上涨带动市场气氛，锌价随之上涨。
• TC加工费企稳：国内平均TC持平4150元/金属吨，进口矿TC持平87.5美元/干吨，矿冶谈判僵持。

操作建议

• 观望为主：内外双强格局下，比价预计震荡运行，短期内锌价上涨可能受到供应紧张及需求旺季支撑，但需关注TC下行及产量恢复情况。

关注点

• 消费不及预期：若下游需求疲软，可能对锌价形成压力。
• 限电及能耗政策扰动：政策因素可能继续影响国内供应弹性。
• TC加工费走势：TC继续下行将影响冶炼厂利润，进而影响产量。

数据支持

• LME锌库存：减少0.93万吨至22.69万吨。
• 国内社会库存：下降0.4万吨至11.96万吨。
• 保税区库存：增加0.08万吨至2.91万吨。
• TC加工费：国内平均4150元/金属吨，进口矿87.5美元/干吨。

结论

当前锌价上涨主要由供应端紧张及市场情绪推动，但需警惕TC加工费下行及产量恢复带来的潜在压力。随着国庆假期临近，部分下游企业或有逢低备库行为，短期内锌价可能维持震荡格局。整体来看，内外双强背景下，锌价或难以持续上涨，需关注政策及需求变化对市场的进一步影响。