20170703-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_美元指数走弱并不意味着外部流动性更加宽松_16页_1mb_1mb

定期报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年7月3日，内容涵盖宏观经济预测、国际资本流动、国内流动性监测、市场分析及分析师信息。报告重点分析了美元指数走弱、中国二季度经济表现、工业企业利润趋势、87号文对基建投资的影响、人民币汇率变化及外汇市场动态。

主要观点与关键信息

1. 主要经济预测

2. 二季度经济表现

• 2季度PMI均值为51.3%，好于2013年以来的历史平均水平。
• 新订单指数均值达52.6%，为2010年以来最高水平，显示国内需求形势优于市场预期。
• 制造业生产指数为53.9%，比1季度上涨0.2个百分点，预示2季度GDP增速可能达到6.8%，高于市场一致预期6.7%。

3. 美元指数走弱分析

• 美元指数从97.3下跌1.7%至95.6，创年内新低。
• 原因包括：欧洲央行、英国央行、加拿大央行的紧缩预期，以及美联储加息步伐放缓。
• 美欧、美英利差收窄，美元指数走弱并未带来外部流动性宽松，新兴市场货币升值有限。

4. 87号文对基建投资的影响

• 87号文禁止地方政府以政府购买服务名义违法违规融资，对基建融资方式产生影响。
• 金融机构对政府购买服务模式的融资将受到限制，但不会完全停止，融资成本可能上升。
• 随着“堵后门，开前门”政策推进，PPP模式或对冲原有融资方式带来的资金下降。

5. 人民币汇率与外汇市场动态

• 人民币对美元大幅升值，CNY收于6.7796，累计升值591pips。
• 离岸人民币市场流动性紧张，CNH HIBOR利率大幅上升。
• 在岸/离岸人民币汇差维持在正常波动区间，人民币贬值预期趋稳。
• 6月以来外汇市场交易量指数反弹，外汇供求形势可能阶段性改善。

6. 国内流动性监测

• 上周A股反弹，上证综指累计上涨1.09%。
• 央行暂停公开市场操作，资金面平稳度过季末。
• 银行理财增速放缓，同业理财规模下降，主因是监管政策收紧和收益率吸引力不足。
• 信用利差收窄，同业存单利率下行，显示金融去杠杆效应持续。
• 长三角票据直贴利率小幅上升，7天回购利率抬升，存款类机构质押式回购利率回落。

国际资本流动分析

• 新兴市场货币与亚洲货币同步走强，受益于美元走弱。
• 日元汇率小幅走弱，日美利差走扩。
• 德国与意大利长债利率反弹，反映欧元区经济表现良好。
• 新兴经济体国际资金流动形势有所改善，亚洲新兴市场资金流动指标延续反弹。

市场情绪与投资建议

• 避险情绪稳定，美国三大股指均出现下跌。
• 下半年美联储加息节奏存在较大不确定性，需持续关注相关经济数据。
• 投资评级定义中，公司短期评级分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避；行业投资评级分为推荐、中性和回避。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心宏观组。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，现任招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

重要声明

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