20131210-华泰证券-建筑工程行业_2014年年度投资策略-估值承压_把握政策驱动估值修复脉冲行情_18页_1mb

建筑工程行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年建筑工程行业年度投资策略报告指出，建筑板块估值承压，主要受到固定资产投资增速放缓和盈利质量下降的影响。尽管2013年前三季度建筑行业出现业绩反弹，但未来随着基建投资增速回落，行业整体表现仍不乐观。报告建议投资者关注政策驱动和估值修复带来的波段机会，并推荐部分公司作为重点投资标的。

主要观点

• 估值中枢下移：建筑行业估值持续走低，主要由于经济结构调整、固定资产投资增速放缓以及盈利模式钝化。
• 经济结构转型：政府强调经济结构调整，投资仍是经济增长的主要动力，但未来大规模刺激政策可能性较低。
• 基建投资：铁路板块因投融资体制改革有望提升盈利能力，公路投资主要集中在西部地区，资金压力限制投资增速。水电核准进度滞后，水利投资虽增长但项目小型化趋势明显，对上市公司影响有限。
• 装饰园林板块：短期因地产销售回暖而景气提升，但中长期需求放缓和政策调控影响，导致估值中枢下移，业绩与股价出现背离。
• 投资策略：建筑板块明年难有趋势性行情，建议采取波段操作策略，关注估值切换后的装饰板块、政策预期推动下的园林板块以及估值尚在底部的中国化学。

关键信息

基建板块分析

• 铁路投资：铁路投资增速回落，但改革将提升盈利能力，预计“十三五”期间铁路运营总里程将达到14.6万公里，未来高铁海外输出潜力值得长期关注。
• 公路投资：西部地区成为公路投资主体，但受资金压力影响，投资增速可能受限。
• 水电投资：核准量不达预期，环保和移民问题制约水电投资进展。
• 水利投资：投资力度加大，但项目小型化趋势显著，对上市公司影响有限。

装饰园林板块分析

• 短期景气提升：地产销售回暖带动装饰园林订单增长，业绩确定性较高。
• 长期估值下移：由于中长期需求放缓和政策调控，装饰园林板块估值中枢持续下移。
• 业绩与股价背离：园林板块受益于生态文明建设政策，而装饰板块受政策限制影响，两者在业绩和股价表现上存在差异。

行业评级与投资策略

• 行业评级：维持“中性”评级，认为估值难以大幅改善，业绩前景不乐观。
• 投资策略：建议关注政策驱动和估值修复带来的波段机会，重点推荐估值切换后的装饰板块、政策预期推动的园林板块以及估值尚在底部的中国化学。

重点推荐公司

各公司亮点

• 中国化学：传统业务稳定，煤化工业务增长显著，预计业绩逐步复苏，估值修复在即。
• 苏交科：基建前端景气提升，订单增长显著，收购整合效应显著，维持“增持”评级。
• 金螳螂：内装业务确认加快，管理下沉提升效率，现金流管理能力出色，维持“买入”评级。
• 洪涛股份：业绩稳定增长，毛利率提升，增发提升竞争力，维持“增持”评级。
• 普邦园林：市政拓展成效显著，设计类收购加速，维持“增持”评级。
• 东方园林：现金流有望改善，金融保障模式即将推出，增发激发业绩动力，维持“买入”评级。

风险提示

• 现金流改善低于预期
• 基建投资增速不及预期
• 政策调控影响行业景气度
• 市场整体波动风险