20220429-国信证券-荣盛石化-002493.SZ-浙石化带动业绩稳定增长_高油价影响有限_7页_1mb

荣盛石化 (002493. SZ) 总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，尽管面临高油价压力，但整体影响有限。公司业绩稳定增长，2021年实现营业收入1770.24亿元，同比增长65.03%；实现归母净利润128.24亿元，同比增长75.46%。2022年一季度，营业收入达686.01亿元，同比增长98.38%；归母净利润为31.16亿元，同比增长18.85%。公司业绩基本符合市场预期，尤其受益于子公司浙石化的持续放量。

主要观点

• 浙石化带动业绩增长：浙石化是公司业绩增长的主要驱动力，2021年实现营业收入1175亿元，同比增长81%；归母净利润223亿元，同比增长99%。浙石化二期项目全面投产，新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力，显著提升了化工品的收率、丰富度和附加值。
• EVA市场持续回暖：3月份以来，EVA市场持续回暖，光伏料价格已达到3万元/吨，涨幅显著。由于EVA高端光伏料技术门槛高、国内产能有限，且全球光伏装机需求快速增长，预计未来EVA价格将继续上涨。
• 聚酯产业链短期承压，中长期修复可期：2021年聚酯产业链盈利分化，PTA盈利下滑明显。2022年一季度受俄乌战争影响，原油价格上涨压缩了聚酯产业链利润，尤其是涤纶长丝盈利能力受损。但随着全球经济复苏，下游需求有望逐步恢复。

关键信息

业绩表现

• 2021年：营业收入1770.24亿元，同比增长65.03%；归母净利润128.24亿元，同比增长75.46%。
• 2022年一季度：营业收入686.01亿元，同比增长98.38%；归母净利润31.16亿元，同比增长18.85%。
• 2022-2024年盈利预测：归母净利润预计分别为155/191/223亿元，摊薄EPS分别为1.53/1.89/2.20元，对应PE分别为9/7/6倍。

估值与财务指标

风险提示

• 成本端原油价格上涨
• 公司产品价格受疫情影响下跌
• 在建项目进度不达预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司业绩增长稳健，受益于浙石化二期投产及EVA市场高景气周期，未来盈利有望持续提升。

公司研究亮点

• 浙石化二期投产：二期项目全面投产，显著提升炼油、芳烃、乙烯及下游化工品的生产能力，进一步增强公司盈利能力。
• EVA市场前景乐观：光伏料价格持续上涨，行业处于高景气周期，供需紧张格局加剧，高端光伏料供不应求。
• 聚酯产业链修复预期：短期受高油价和疫情冲击，但中长期受益于全球经济复苏，需求将逐步恢复。

财务预测与估值表

市场走势

• 附有市场走势图表，显示公司股价表现与行业趋势一致，目前处于较低估值区间，具备投资价值。

相关研究报告

• 《荣盛石化-002493-重大事件快评：浙石化二期全面投产，发展迈上新台阶》（2022-01-14）
• 《荣盛石化-002493-2021年三季报点评：业绩符合预期，浙石化持续放量》（2021-10-27）
• 《荣盛石化-002493-2021年中报点评：浙石化一期业绩超预期，二期投产在即》（2021-08-16）
• 《荣盛石化-002493-PTA成就持续高盈利》（2011-02-28）

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