20230425-国金证券-科思股份-300856.SZ-1Q23业绩增长超预期_看好周期向成长升级_4页_884kb

科思股份公司财务与业务表现简要分析

核心财务表现

1. 1Q23业绩亮眼：
   • 营收：588亿元，同比增长423%，环比增长14%
   • 归母净利润：160亿元，同比增长176%，环比增长20%
   • 扣非归母净利润：157亿元，同比增长198%
2. 盈利能力显著提升：
   • 毛利率：49.04%，同比提升2278个百分点，环比提升407个百分点
   • 净利率：27.26%，同比提升1321个百分点，环比提升128个百分点
   • 绩效提升主要源于高毛利防晒剂新品扩产和产能利用率提升；期间费用率（销售、管理、研发费用同比显著增长）和所得税影响使得净利率环比增幅略小于毛利率。

未来增长驱动因素

1. 价格与新品支撑： 2Q23价格预计维持高位；防晒剂老品均价双位数增长且新品占比提升将推高整体均价。
2. 产能扩张：
   • 防晒剂：现有产品持续扩产，新配方（PS、EHT、PA）产能继续爬坡，物理防晒剂（TiO₂）已出货，下半年个人护理原料新品（PO/氨基酸表活/卡波姆）将集中投产。
   • 产能释放预计协同深化大客户、开拓新客户，贡献24年收入及盈利增量。

后期展望与投资评级

• 战略转型： 公司定位从全球防晒剂龙头转向领先的化妆品原料综合供应商。
• 调整盈利预测： 鉴于新品和个护原料放量潜力，上调23-25年归母净利润预测至492亿、623亿、774亿元，同比增速分别为27%、27%、24%。
• 估值与评级： 对应23-25年PE分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。

核心风险

1. 产品价格波动
2. 新品投产不及预期
3. 限售股解禁

注：以上分析基于提供的报告摘要及其中文内容。