机械行业深度报告：弱化短期波动，布局2~3年油服及设备上升通道-20180523-太平洋证券-22页-1mb

油服及设备行业分析总结

核心内容

本报告主要分析石油勘探开发产业链与油价之间的强相关性，并指出当前油服及设备行业正处于2-3年的回暖周期。报告通过历史数据和当前市场动态，探讨了油价变化对行业资本开支和盈利的传导机制，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 油价与行业景气度的传导链条

• 油价上行 → 油公司盈利能力增强 → 油公司增加资本开支 → 油服公司业务量提升 → 油服设备公司销售增加
• 油价变化对油服及设备公司盈利的传导存在1年左右的滞后效应。

2. 历史周期与当前趋势

• 从1990年起，全球原油价格和资本开支经历了4轮周期，周期性逐步增强，与油价同步性提高。
• 2017年起，全球油价逐步回暖，资本开支也开始回升，预计2018-2020年将进入温和上升通道。

3. 当前油价基本面分析

• 中短期供需：预计2018Q2起全球原油供需将由供小于求转为供大于求，但整体供需格局温和。
• 库存变化：美国及OECD商业库存预计在短期内重回上升趋势，整体水平略高于5年均值。
• 其他因素：美元指数波动对油价有影响，地缘政治因素也会影响油价波动。

关键信息

行业周期性

• 油价与资本开支存在明显的周期性关系，通常分为五个阶段：需求增长、产能扩张、需求放缓、供过于求、产能收缩。
• 历史数据显示，油价中枢与资本开支同步性增强，2017年后行业开始回暖。

市场空间与产业链

• 石油勘探开发产业链包括物探、钻井、测录井、完井、生产、其他六个环节。
• 油服及设备市场空间巨大，2017年全球市场空间约为2392亿美元，仅恢复至2014年高点的52%。

资本开支回暖

• 油公司资本开支进入上行通道，受益于油价回升和降本增效。
• 2017年全球主要油公司现金平衡成本从91美元/桶降至52美元/桶，降幅达45%。
• 2018年国内三桶油资本开支计划同比分别增长3.4%、54.4%、50.86%。

行业复苏趋势

• 油服及设备行业已开始回暖，订单和收入增长明显。
• 行业景气链条正逐步传导至设备公司，预计未来2-3年将维持快速回升通道。

投资建议

• 战略投资时机：当前是油服及设备行业复苏的合适时机。
• 重点关注公司：
  • 杰瑞股份：订单增长明显，设备公司代表。
  • 安东油田服务：具备较强复苏能力。
• 建议关注公司：
  • 海油工程、中海油服：国内油服龙头，具备良好复苏潜力。
  • 中曼石油：在新疆和北美有区块布局，具备增长空间。

风险提示

• 国际原油价格大幅下跌：可能对行业复苏造成冲击。
• 原油产量增速超预期：可能导致供需失衡。
• 突发地缘政治事件：如中东局势、美国制裁等，可能影响油价和行业稳定。

图表目录（关键数据）

• 图表2：油价与相关公司收入增速相关性
• 图表3：油价与相关公司净利润增速相关性
• 图表4：油价与相关公司股价相关性
• 图表5：近百年全球原油产量变化
• 图表6：近百年全球原油资本开支
• 图表7：短期全球原油供需预测
• 图表8：全球原油长期供需格局预测
• 图表9：美国活跃钻机数
• 图表10：美国DUC数量
• 图表11：美国、OECD商业库存变化及与五年均值对比
• 图表12：美元指数与布油价格对比
• 图表13：石油勘探开发生产产业链梳理
• 图表14：地球物理设备和服务市场空间
• 图表15：部分测录井服务及设备市场空间
• 图表16：部分钻完井服务及设备市场空间
• 图表17：部分生产服务及设备市场空间
• 图表18：国内主要油服及设备公司业务领域梳理
• 图表19：近年全球油服及设备市场空间变化情况
• 图表20：2017—2019年国外石油公司现金平衡成本预测
• 图表21：2014年全球各类区块全成本盈亏平衡情况
• 图表22：主要国家基于盈亏平衡价格的原油供给曲线
• 图表23：五年来国外石油公司资本支出情况
• 图表24：近两年年国外石油公司资本支出增长情况
• 图表25：三桶油勘探与生产、开发资本开支情况
• 图表26：杰瑞股份订单情况

投资评级说明

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