机械行业深度研究_弱化短期波动_布局2-3年油服及设备上升通道_20页_1mb

工业资本货物行业总结

核心内容

本报告分析了石油勘探开发产业链与油价之间的强相关性，指出油服及设备行业正进入2-3年的回暖周期。报告强调，油价的变化对产业链的传导具有周期性特征，且设备公司对油价的反应最为敏感。当前油价中枢有望维持在65-75美元/桶，为油服及设备行业提供了良好的发展基础。

主要观点

• 油价与产业链传导：油价上升会逐步传导至油公司、油服公司及油服设备公司，形成“油价上行-油公司盈利能力增强-油公司增加资本开支-油服公司业务量提升-油服设备公司销售增加”的链条。
• 资本开支周期性：油价和资本开支遵循典型的周期循环，从1990年开始，全球油价及行业投资已历经四轮周期，且周期性与同步性逐步增强。
• 当前油价基本面：中短期全球原油供给可能超过需求，但整体供需格局温和，支撑油价中枢在70美元/桶左右。美国及OECD商业库存预计短期回升，而OPEC则倾向于认为库存将继续下降。
• 美元与地缘因素影响：美元指数波动对油价有直接影响，地缘政治因素也对油价有较大影响。
• 行业回暖趋势：油公司资本开支逐步回暖，油服及设备公司受益明显，订单和收入增长显著，利润有望在未来2-3年内快速回升。

关键信息

产业链传导链条

• 油公司：主要业务为购买区块、外包勘探开采、销售石油及其产品，盈利受油价直接影响。
• 油服公司：提供勘探及生产性服务，收入来源于油公司支付的劳务费用，资本开支波动直接影响其盈利。
• 油服设备公司：销售设备给油服公司，盈利受油服公司资本开支影响，股价弹性最大。

历史周期回顾

• 自1990年以来，全球原油资本开支经历了四轮周期，每轮周期的上行期均推动原油产量增长。
• 2014年后油价断崖式下跌，导致行业资本开支大幅下滑，2017年全球油价开始回暖，行业逐步复苏。

当前市场预测

• 全球油服及设备市场空间：2017年全球市场空间为2392亿美元，相比2016年增长8%，但仍低于2014年高点的52%。
• 国内资本开支：三桶油2018年勘探开发资本开支计划中，中石化增长54.4%，中海油增长50.86%，显示出行业回暖迹象。
• 设备公司订单回暖：杰瑞股份订单情况显示行业需求开始回升，后续有望继续加强。

投资建议

• 行业评级：看好行业未来6个月回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司关注：重点关注杰瑞股份、安东油田服务，建议关注海油工程、中海油服及中曼石油。
• 投资策略：应筛选在行业回暖后能释放较大利润弹性的公司，关注其在低谷期受冲击较小、复苏期恢复较快且具备良好供需格局和全球竞争地位的特性。

风险提示

• 国际原油价格大幅下跌
• 原油产量增速超预期
• 突发地缘政治事件

图表与数据支持

• 图表1：石油勘探开发产业链概述
• 图表2：油价与相关公司收入增速相关性
• 图表3：油价与相关公司净利润增速相关性
• 图表4：油价与相关公司股价相关性
• 图表5：近百年全球原油产量变化
• 图表6：近百年全球原油资本开支
• 图表7：短期全球原油供需预测
• 图表8：全球原油长期供需格局预测
• 图表9：美国活跃钻机数
• 图表10：美国DUC数量
• 图表11：美国、OECD商业库存变化及与五年均值对比
• 图表12：美元指数与布油价格对比
• 图表13：石油勘探开发生产产业链梳理
• 图表14：地球物理设备和服务市场空间
• 图表15：部分测录井服务及设备市场空间
• 图表16：部分钻完井服务及设备市场空间
• 图表17：部分生产服务及设备市场空间
• 图表18：国内主要油服及设备公司业务领域梳理
• 图表19：近年全球油服及设备市场空间变化情况
• 图表20：2017-2019年国外石油公司现金平衡成本预测
• 图表21：2014年全球各类区块全成本盈亏平衡情况
• 图表22：主要国家基于盈亏平衡价格的原油供给曲线
• 图表23：五年来国外石油公司资本支出情况
• 图表24：近两年国外石油公司资本支出增长情况
• 图表25：三桶油勘探与生产、开发资本开支情况
• 图表26：杰瑞股份订单情况