20240407-招商期货-白糖周报_巴西压力逐步释放_原糖承压_22页_1mb

白糖周报总结：2024年4月7日

价格与基差波动显著

过去一周，国内糖价收报6598元/吨，大涨135%；而国际糖价则跌至2194美分/磅，暴跌188%。主产区现货价格稳定在6600元/吨左右，内外价差维持在-1000元/吨的低位水平，反映出国内市场的供应相对宽松。

全球供给格局

• 巴西产量矛盾：国际机构和报告一度暗示北半球大幅减产可能被证伪。但由于巴西圣保罗地区降雨偏低，24/25榨季的糖产量预估下调。

• 巴西与泰国产量变化：巴西中南部4月初已提前进入24/25榨季生产，尽管降雨偏低导致争议，但制糖比例预估大幅上升；泰国产量明显下降，泰国政府正考虑上调甘蔗收购价以提振种植意愿。

• 印度情况：2023/24榨季的印度糖产量同比小幅增长，截至3月底已超额完成开榨目标。本季度，印度甘蔗种植面积继续扩大，产能也在扩张。

国内供应动态

中国国内进口糖数据创历史新高，2月单月进口49万吨，同比增幅高达588%；1-2月累计进口达到119万吨，增长幅度接近354%。配额内进口利润短期利润良好恢复，但配额外进口尚处亏损。

广西进展方面，24/25榨季初步估计种植面积扩大10%，全国甘蔗产量整体有望增加至1060万吨。终端对糖浆仍保持谨慎，供应缺口预期在短期继续存在。

销量与库存角度

进口激增叠加国内产量稳定，导致国内糖市场面临结构性压力。广西基本完成糖厂收榨，现货销售整体提速。糖的销量趋势表现强劲，但库存水平仍然偏低，但精炼糖及糖浆替代品的压力逐渐显现。

交易策略

综合来看，原糖价格短期承压，买卖观点倾向逢高空。未来关键在于确认糖浆产量情况，如果意外受限，供给将被重新收紧，可能带来价格反转。高基差或成为新一轮空头机会。

风险提示

• 天气变化是巴西产量确认的第一大风险：
• 政策调控决定国际市场供给模式变动风险也极高：
• 国内外需求动态变化将显著影响交易逻辑：
• 糖浆与预拌粉的增量改变消费端的供需结构：
• 国际糖价波动幅度依然较大，未来价格变化需监控主力合约动向。