20181030-中泰证券-启迪桑德-000826.SZ-费用抬升拖累整体业绩_三季度业绩放缓_3页_493kb

公司分析总结

核心内容概述

本报告为中泰证券分析师曾明对某公司发布的投资研究报告，评级为“买入”。报告基于公司2018年三季报及盈利预测，分析了其财务状况、业务增长情况、投资价值及潜在风险。

主要观点

• 业务增长：公司环卫业务持续高速增长，2018年前三季度实现营业收入84.78亿元，同比增长29.95%。尽管净利润增长相对缓慢（2.07%），但公司整体业务扩张态势良好。
• 盈利预测：分析师预计公司2018年和2019年归母净利润分别为13.4亿元和18.4亿元，对应估值分别为10倍和7倍PE，显示出对公司未来业绩增长的信心。
• 费用增加影响业绩：公司期间费用率同比上升3.11个百分点至17.40%，其中销售费用率和管理费用率分别上升1.22和1.20个百分点，导致净利润增速低于营收增速。
• 毛利率提升：综合毛利率同比提升1.31个百分点至31.04%，显示公司成本控制能力有所增强。
• 现金流改善：尽管前三季度经营性现金流为-12.71亿元，但同比改善8.89%，表明公司回款能力增强。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化趋势

• 毛利率：从32.9%下降至30.2%，但2018年有所回升。
• 期间费用率：从14.4%上升至16.9%，对净利润增长形成拖累。
• 资产负债率：从63.5%下降至54.0%，显示公司杠杆率降低。
• 流动比率：从0.68上升至1.06，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.64上升至1.00，显示短期流动性改善。
• ROE：从13.14%下降至12.26%，但整体保持在合理区间。
• ROA：从4.7%上升至5.7%，显示资产使用效率提升。
• ROIC：从18.9%下降至11.7%，但后期有所回升。

投资策略与风险提示

• 非公开发行公司债：公司计划发行不超过30亿元的公司债券，以优化债务结构和降低融资成本。
• 股份回购：公司拟以自有资金回购股份，金额在5亿至10亿元之间，表明公司对未来有信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价涨幅将超过基准指数15%以上。
• 风险提示：项目建设进度不达预期、行业竞争加剧。

结构分析

营收与净利润增长情况

• 营收增长：2016-2018年营收复合增长率达24.2%，2019年预计增长26.8%。
• 净利润增长：2016-2018年净利润复合增长率达20.9%，2019年预计增长37.4%。

现金流状况

• 经营性现金流：2016-2018年经营性现金流持续为负，但2019年预计大幅改善。
• 投资活动现金流：长期为负，显示公司持续投入。
• 融资活动现金流：2016-2018年为正，2019年预计为负，显示公司融资压力增加。

资产负债结构

• 货币资金：从3,247.4百万增加至9,897.2百万，显示公司现金流管理能力增强。
• 负债总额：从14,572.2百万增加至23,098.7百万，但资产负债率有所下降。
• 流动负债：从14,572.2百万增加至21,415.6百万，但流动比率和速动比率均有所改善。

投资价值评估

• 估值指标：PE和PB持续下降，显示市场对公司估值趋于理性。
• 盈利预测：2018年和2019年盈利预测分别为13.4亿和18.4亿，对应PE分别为10倍和7倍。
• PEG：持续下降，显示公司成长性相对市场估值更具吸引力。

估值对比

• P/S：从2.2下降至0.6，显示公司估值趋于合理。
• EV/EBITDA：从16.9下降至2.6，显示公司估值进一步优化。

结论

公司作为固废治理龙头，具备良好的业务增长潜力和市场竞争力。尽管期间费用增加对净利润增长造成一定压力，但毛利率提升和现金流改善显示出公司运营效率的提升。非公开发行公司债和股份回购进一步增强了市场对公司未来发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值合理。投资者需关注项目建设进度和行业竞争情况。