20171018-西部证券-品牌OTC草根调研季报（2017三季度）_片仔癀_东阿阿胶三季度终端库存环比大幅下降_12页_2mb

2017年三季度品牌OTC药企终端调研总结

核心内容概述

2017年第三季度，5家品牌OTC上市公司终端销售表现总体向好，尤其在消费升级和政策支持的背景下，品牌中药企业展现出较强的增长动力。调研样本虽与全国总体情况存在一定偏差，但整体趋势仍具有参考价值。其中，片仔癀、山大华特、广誉远核心产品表现突出，东阿阿胶库存处于低位，羚锐制药终端销售稳步增长。

主要观点

• 品牌优势凸显：品牌OTC药企在消费升级和多重政策支持下，终端销售表现优于行业平均水平。
• 季节性影响：7-8月为淡季，核心产品终端销售额增速放缓，但9月销售回升，部分企业库存下降，预示补库存可能。
• 区域表现差异：各区域销售情况存在差异，部分区域表现突出，如片仔癀在华东、华南、华中地区增长显著。
• 库存管理优化：部分企业库存周转率较高，表明渠道和终端库存控制能力较强。

关键信息汇总

一、5家品牌OTC企业三季度终端销售情况

二、企业表现分析

片仔癀

• 销售表现：三季度终端销售额同比增长21%，前三季度累计增长37%，符合预期。
• 库存变化：9月终端库存环比大幅下降，库存处于低位，有望迎来补库存。
• 产品亮点：片仔癀系列产品在9月迎来销售旺季，终端价格保持月复合增长0.2%。
• 区域表现：华东、华南、华中地区销售额同比增速均在10%-20%之间。

山大华特

• 销售表现：三季度终端销售额同比增长14%，前三季度累计增长29%。
• 库存变化：9月终端库存环比上升，处于全年高位，但库存周转率保持在1.5-2次/季度。
• 政策受益：作为儿童药龙头企业，受益于二胎政策和儿童药优先审评政策。
• 产品亮点：伊可新、盖笛欣、伊甘欣等核心产品销售额增长稳定。

东阿阿胶

• 销售表现：三季度核心产品终端销售额同比基本持平，9月库存处于全年最低位。
• 库存变化：9月库存环比持平，但自7月后持续下降，有望迎来冬季旺季补库存。
• 产品亮点：阿胶块、阿胶浆等核心产品销售稳定，桃花姬同比下滑，但阿胶块增长2.6%。
• 市场预期：全年收入同比增速一致预期为16%，阿胶块有望全年增长超10%。

广誉远

• 销售表现：三季度终端销售额同比增长，前9个月累计增长接近40%。
• 库存变化：9月终端库存环比大幅下降，库存处于中位。
• 产品亮点：定坤丹、安宫牛黄丸等核心产品增长显著，定坤丹Q3同比增长21%。
• 区域表现：华北和华南地区Q3销售额同比增速均超过120%。

羚锐制药

• 销售表现：三季度终端销售额同比增长，9月库存环比小幅上升。
• 库存变化：库存处于高位，出货承压。
• 产品亮点：培元通脑胶囊、伤湿止痛膏等核心产品增长显著，培元通脑胶囊Q3同比增长31.8%。
• 市场预期：全年销售额增速一致预期为26%，未来三年保持近似增速。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑可能对整体消费市场产生负面影响。
• 行业竞争加剧：OTC行业竞争日益激烈，需警惕市场份额流失。
• 样本偏差：调研样本与全国总体情况存在偏差，结论需谨慎参考。

政策背景与市场趋势

• 直接利好政策：
  • 鼓励中医药发展的政策（如《中医药法》）为品牌OTC中药企业带来发展机遇。
  • 儿童药政策支持，山大华特作为儿童药龙头受益显著。
• 间接利好政策：
  • 社区诊疗挤压和医保政策变化促使大健康产品占比提升。
  • 零售药店连锁化发展，提升品牌OTC企业的渠道话语权。
  • 渠道改革（如营改增、两票制）推动企业库存优化和业绩提升。

调研样本与时间

• 调研点：共49个调研点，覆盖华北、华东、华南、华中等地区。
• 调研对象：5家品牌OTC上市公司共11个核心产品。
• 调研时间：2017年10月1日-10月13日。

联系信息

• 分析师：王艳茹 S0800517050001 021-38584240 wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 联系人：吴天昊 S0800117070005 021-38584241 wutianhao@research.xbmail.com.cn
• 网站：www.baogaoba.xyz

图表索引

• 图1：5家公司近一年股价与对应行业指数对比
• 图2-图5：片仔癀销售与库存变化
• 图6-图9：山大华特销售与库存变化
• 图10-图13：东阿阿胶销售与库存变化
• 图14-图17：广誉远销售与库存变化
• 图18-图21：羚锐制药销售与库存变化

数据来源

• 调研信息
• 西部证券研发中心
• 公司公告
• 药智数据
• Wind、米内网