并购优塾：2021年7月跟踪，中式保健品产业深度梳理——片仔癀VS东阿阿胶-19页_1mb

报告摘要

本报告主要分析中式保健品行业中两家代表性企业的表现——片仔癀与东阿阿胶，并结合行业整体增长逻辑，探讨中式保健品市场的发展潜力与趋势。

保健品主要分为以下四类：

2021年Q1：营业收入20.02亿元，同比增长16.76%；归母净利润5.65亿元，同比增长20.84%。
2020年：营业收入65.11亿元，同比增长13.78%；归母净利润16.72亿元，同比增长21.62%。
增长逻辑：受益于核心产品片仔癀锭剂提价，以及2020年Q4清理渠道库存导致的短期出货增加。
收入结构：医药工业占比41.96%，医药商业占比43.68%，日用品和化妆品占比13.9%，食品占比0.17%。
毛利率：整体为48.27%，其中医药工业毛利率高于70%。
净利率：29.51%，高于东阿阿胶。
销售费用率：相对较低，保持稳定。
机构预测：
- 2021-2023年收入分别为 77.57亿元、91.74亿元、109.98亿元，增速分别为 19.14%、18.28%、19.88%。
- 归母净利润分别为 20.47亿元、24.98亿元、30.46亿元，增速分别为 22.44%、22.08%、21.9%。

2021年Q1：营业收入7.33亿元，同比增长67.56%；归母净利润0.62亿元，同比增长173.51%。
2020年：营业收入34.09亿元，同比增长14.79%；归母净利润0.43亿元，同比增长109.52%。
增长逻辑：2020年Q4渠道库存清理完毕，收入与利润基数较低，叠加卫生事件影响，导致2021年Q1业绩大幅回升。
收入结构：阿胶及系列产品占比81.82%，其他药品及保健品占比6.23%，毛驴养殖及销售占比8.69%。
毛利率：2021年Q1为 57.62%，整体呈波动趋势。
净利率：2021年Q1为 8.38%，受毛利率波动影响较大。
销售费用率：相对较高，且从2019年开始大幅上升，后随收入恢复而有所下降。
机构预测：
- 2021-2023年收入分别为 49.91亿元、58.08亿元、68.61亿元，增速分别为 46.38%、16.37%、18.13%。
- 归母净利润分别为 6.12亿元、10.38亿元、14.02亿元，增速分别为 1313.75%、69.61%、35.07%。

人均消费额提升：
- 2020年人均消费额为 189元，预计至2030年可达到 459.5元（乐观）或 306.33元（保守）。
- 随着人均GDP提升至 10000美元，已超越健康消费增长临界点。
人口老龄化：
- 60岁及以上人口占比已达 18%，预计至2050年将升至 33%。
- 老年群体为保健品消费主力，近6年传统滋补品类年复合增速达 13%。
品类拓展：
- 早期保健品品类单一，如今功能细分（如失眠、美容、纤体、运动修复等）显著增加，满足消费者多元化需求。