20191227-山西证券-计算机2020年度投资策略：5G引领+科技自立，驱动产业大发展_55页_2mb

计算机行业2020年度投资策略总结

核心内容

2019年12月27日发布的《2020年度投资策略》指出，5G技术的普及与科技自立成为推动计算机行业高景气度的主要动力。分析师李欣谢认为，行业整体表现良好，估值处于相对高位，基金持仓有所回升，部分细分领域如车联网、工业互联网、虚拟现实、云计算和医疗信息化展现出良好的发展前景。

主要观点

5G引领与科技自立

• 5G技术的商业化落地将推动车联网、工业互联网和虚拟现实等下游应用的爆发式增长。
• 受中兴、华为事件影响，自主可控成为我国科技发展的主旋律，国产软件整合加速。

车联网

• 车联网市场规模保持高速增长，预计到2021年将超千亿。
• 5G-V2X技术将解决车联网的低时延、大带宽和高稳定等痛点，推动产业向协同智能演进。
• 政策支持车联网发展，如《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》等。

工业互联网

• 工业互联网步入实践深耕阶段，市场规模有望达到万亿级别。
• 5G技术的成熟为工业互联网提供了高速率、低时延、高连接能力等支撑。
• 行业边际改善明确，估值处于低位，业绩逐步释放。

虚拟现实（VR/AR）

• 5G+Cloud VR技术将加速VR/AR应用落地，提升用户体验。
• VR/AR产业有望成为5G的杀手级应用，市场空间巨大。
• 云渲染和网络技术将降低终端成本，推动轻量化、无绳化和移动化发展。

云计算

• 云计算持续发力，SaaS龙头具备较大发展空间。
• 云业务收入增长显著，行业集中度相对较低，发展潜力大。

医疗信息化

• 医疗信息化建设集中在电子病历和医保控费领域。
• 信息化龙头公司将优先受益，行业边际改善明显，业绩增长强劲。

关键信息

• 行业表现：2019年以来，计算机指数涨幅达48.43%，估值处于高位，基金持仓回升。
• 5G影响：5G技术开启物联网全面发展的时代，三大应用场景为eMBB、URLLC和MMTC。
• 自主可控：华为事件推动国产软件整合，如统信软件与多家芯片和软件厂商合作。
• 细分领域：车联网（预计2020年市场规模增速达69.9%）、工业互联网（预计2020年市场规模达6929.12亿元）、云计算、医疗信息化等细分领域具备投资价值。
• 重点推荐公司：包括用友网络、宝信软件、四维图新、中国软件、太极股份、创业汇康、万集科技和恒生电子等。

风险提示

• 5G落地不及预期
• 自主可控关键技术突破不及预期
• 政策支持不及预期
• 下游需求不及预期

结构清晰总结

1. 行情回顾

• 计算机行业整体上行，估值处于相对高位。
• 2019年前三季度营业收入同比增长7.08%，归母净利润同比增长9.72%。
• 费用率管控向好，但盈利能力略有下滑。
• 基金持仓比例回升至6.65%，显示市场信心恢复。

2. 5G+科技自立驱动计算机板块保持高景气

• 5G元年开启，带动B端市场发展。
• 自主可控成为科技发展的主旋律，华为事件推动国产软件发展。

3. 5G带动下游应用爆发

• 车联网：市场规模快速增长，5G-V2X技术将推动其发展。
• 工业互联网：进入实践深耕阶段，政策支持明显，市场规模有望突破万亿。
• 虚拟现实：5G+Cloud VR将提升用户体验，推动市场普及。

4. 自主可控：国产软件整合加速

• 国产软件厂商加快整合，如统信软件与多家芯片和应用软件厂商合作。
• 中国软件等公司具备自主可控核心优势。

5. 行业边际改善明确的细分领域

• 云计算：持续发力，SaaS龙头具备较大发展空间。
• 医疗信息化：政策催化下，医疗“控费”信息化建设加速，业绩有望释放。

6. 投资建议

• 重点推荐具备核心技术优势、创新能力突出、研发投入高、产品化能力强、渠道资源丰富的科创型龙头。
• 包括用友网络、宝信软件、四维图新、中国软件、太极股份、创业汇康、万集科技和恒生电子等。

图表目录

• 图1：计算机（中信）今年以来指数表现
• 图2：中信行业区间涨跌幅（流通市值加权平均）
• 图3：计算机行业（中信）历年估值统计
• 图4：中信行业估值对比（整体法/TTM）
• 图5：2015Q1-2019Q3计算机行业（中信）单季度营收和归母净利润增速YOY
• 图6：2019年三季度营收增速占比情况
• 图7：2019年三季度归母净利润增速占比情况
• 图8：2016-2019年三季度三费率分析
• 图9：2016-2019年三季度利润率分析
• 图10：2015Q1-2019Q3单季度费用率变化分析
• 图11：2015Q1-2019Q3单季度盈利能力变化分析
• 图12：历年计算机行业基金持仓情况
• 图13：2013-2019年移动互联网流量及增速
• 图14：2014-2019年4G手机出货量及增速
• 图15：2013-2018年手机用户规模（万人）
• 图16：4GVS5G性能对比
• 图17：中美贸易战对计算机（中信）指数的影响较大
• 图18：2019年以来华为事件刺激板块持续上涨
• 图19：2014-2018年私人轿车保有量
• 图20：2014-2018年民用轿车保有量
• 图21：车联网渗透率
• 图22：全球联网汽车保有量预测（百万台）
• 图23：全球联网汽车年销售量预测（百万台）
• 图24：车联网关键技术发展路线
• 图25：车联网协同互联云平台核心特点
• 图26：全球商用智能网联市场规模
• 图27：全球乘用智能网联市场规模
• 图28：中国商用智能网联市场规模
• 图29：中国乘用智能网联市场规模
• 图30：2016-2021年中国车联网市场规模
• 图31：制造业生产效率逐年下滑
• 图32：工业互联网标识解析体系整体架构
• 图33：目前最新的二级节点和产业应用推进情况
• 图34：2017-2019年中国工业软件产品收入及增速
• 图35：2016-2020年中国工业互联网市场规模及预测
• 图36：2017年工业互联网细分领域结构情况
• 图37：5G+VR技术特性
• 图38：云VR/AR演进5阶段
• 图39：2016-2020年中国电竞用户规模
• 图40：中国VR/AR头显设备市场出货量预测
• 图41：2018年第四季度中国VR头显设备出货占比
• 图42：2018年第四季度中国AR头显设备出货占比
• 图43：各地市虚拟现实产业政策情况
• 图44：自主可控产业链
• 图45：统信软件与主流芯片厂商合作
• 图46：统信软件与多家应用软件厂商合作
• 图47：2019年上半年云各细分市场增速及部分代表厂商
• 图48：2019年Q3云基础设施市场规模
• 图49：亚马逊云业务收入及占比
• 图50：2017-2020年中国公共云服务整体市场预测（百万美元）
• 图51：2017年中国企业级SaaS厂商销售收入占比
• 图52：公司主要OBU、RSU和激光雷达产品

表格目录

• 表1：2019年Q3基金前十大重仓股
• 表2：5G三大应用场景
• 表3：NSA与SA网络建设方式
• 表4：全球半导体25强榜单
• 表5：车联网通信技术两大阵营对比
• 表6：智能驾驶技术需求
• 表7：近年来车联网主要政策汇总
• 表8：近年来工业互联网政策汇总
• 表9：VR对网络带宽的需求
• 表10：部分VR终端售价
• 表11：2019年一季度全球收入前五大收入服务器厂商
• 表12：国内自主可控主要参与厂商
• 表13：中国云计算公司云业务收入情况
• 表14：DRG付费国家试点城市名单
• 表15：2018年以来我国医疗信息化领域出台的相关政策
• 表16：我国医疗信息化行业格局及主要赛道