20191227-万联证券-云计算景气上行系列专题（一）：云计算拐点已至，布局服务器正当_22页_1mb

云计算拐点已至，布局服务器正当时

核心内容

云计算作为一项革命性技术，正在重塑传统IT部署模式，并成为5G时代的重要基础设施。随着全球主要互联网巨头资本开支（Capex）的回暖，以及国内云计算市场的快速增长，服务器行业正迎来需求拐点。本文分析了服务器行业的周期性、上下游供需变化、技术迭代及市场机遇，为投资者提供了明确的标的推荐和投资逻辑。

主要观点

• 云计算的颠覆性：云计算通过按需分配、可计量的IT服务模式，极大降低了企业IT部署成本，提升了灵活性和安全性。
• 全球与国内市场差异：全球云计算市场增速稳定在20%，而中国市场增速更高，预计未来三年达41.1%。
• 服务器行业拐点：北美FAMGA（Facebook、亚马逊、微软、谷歌、苹果）资本开支持续上行，服务器出货量在2019Q4将显著放量，拐点已至。
• 技术迭代推动需求：Intel第十代CPU、边缘计算、AI算力需求增长等多重因素将推动服务器行业进一步扩张。
• 国产替代趋势明显：国内服务器厂商在技术、成本和交付效率方面具备优势，市场份额持续提升。

关键信息

下游需求拐点

• 北美FAMGA在2019Q3的Capex达到198.1亿美元，同比增长11.3%，环比增长7.4%。
• 亚马逊Capex同比由-10.4%反弹至34.0%，显示互联网巨头需求明显回升。
• 2019Q3全球服务器出货量达307万台，同比增速收窄至-3.0%，拐点已现。
• 产业经验显示，服务器出货量较FAMGA Capex数据滞后1-2个季度，预计2019Q4将进一步放量。

上游供给验证

• Intel DCG业务及DRAM出货量在2019Q3出现回升，表明服务器行业拐点已获验证。
• 服务器成本结构中，芯片和内存为主要成本项，其出货量变化可作为行业需求的领先指标。

中长期催化因素

1. 5G建设带动运营商需求：5G商用牌照发放及终端普及将推动运营商大规模采购服务器，带动数据中心建设。
2. 国内互联网巨头加码云业务：BAT及二线互联网公司（如京东、美团）资本开支增速显著，云业务发展迅速。
3. 技术迭代：Intel第十代CPU、边缘计算、AI算力需求等将推动服务器行业持续增长。
4. AI服务器爆发：AI训练需求激增，算力需求呈指数级增长，推动AI服务器市场扩张。

投资建议

• 浪潮信息（000977.SZ）：2018年服务器销售额、出货量、市占率均为国内第一，2019年凭借JDM模式逆势扩张，2020年有望迎来业绩大年，投资评级为增持。
• 中科曙光（603019.SH）：2019Q3以来供应链影响边际弱化，信息安全与自主可控背景下，有望通过高端服务器和海光信息技术扩展市场份额，投资评级为增持。
• 紫光股份（000938.SZ）：旗下新华三营收显著回暖，2019Q3达到近五个季度新高，分销业务稳健增长，投资评级为买入。

风险提示

• 互联网巨头Capex下滑：可能对服务器行业需求形成压制。
• 5G建设不及预期：影响流量增长及云计算发展。
• 宏观经济不景气：可能抑制整体IT投资需求。

产业趋势与市场机遇

• 云计算产业链完善：网设、服务器、IDC等环节已形成较为完整的生态。
• 5G时代机遇：运营商及互联网企业大规模投资数据中心，服务器需求将持续增长。
• 国产替代加速：国内厂商在X86服务器市场占据重要份额，技术优势与成本优势显著。

总结

服务器行业正迎来周期性拐点，随着云计算、5G建设、AI算力需求及边缘计算的发展，服务器市场将步入景气周期。国内服务器厂商凭借技术积累与成本优势，有望在全球竞争中占据更大市场份额，建议关注浪潮信息、中科曙光及紫光股份等龙头公司。