20250525-华联期货-铝周报_矿端持续干扰_铝价维持强势_31页_1mb

华联期货铝周报分析总结

宏观环境
上周美国主权信用评级被穆迪下调，叠加特朗普推出的巨额"美丽大法案"引发美元资产抛售潮。其威胁对欧盟加税50%、对苹果征税25%进一步加剧股债汇"三杀"，但铝价保持稳定，显示市场对宏观扰动的抗压性较强。

供应端分析

1. 铝土矿供应：几内亚政府将多个采矿权划归战略保留区，包括特许权、工业和半工业开采许可证，以及铝土矿、铁、金、钻石等探矿许可证，推动氧化铝价格大幅上涨。目前矿端供应干扰未缓解，叠加前期集中减产影响逐步显现，后期氧化铝厂复产意愿或增强。
2. 国内电解铝产能：当前电解铝运行产能达43835万吨，产能利用率受环保政策限制，增速低于氧化铝。国内电解铝产量维持高位，但受产能瓶颈影响，产量增长受限。
3. 全球原铝产量：IAI数据显示，2025年4月全球原铝产量为6033万吨，2024年预计产量7252万吨，年增长率25.5%。中国2025年1-4月原铝产量1479万吨，同比增长34%；2024年电解铝产量4401万吨，累计增长46%。俄铝因成本压力减产，海外新投产速度缓慢，长期供给增量有限。

需求端动态

1. 国内需求：铝加工行业开工率小幅回落至61.6%，其中铝箔、线缆订单韧性尚存（分别为71.1%、65.2%），但型材、板带需求持续下滑（56.5%、67.2%）表明建筑和工业材需求边际转弱。90天关税窗口期刺激部分出口订单恢复，但中期外需复苏仍存压力。
2. 全球需求：新能源车、光伏、风电等领域用铝需求逐步增长。据BNEF预测，全球新能源车销量及光伏、风电装机容量预计在2023-2028年持续攀升。中国2025年1-4月新能源汽车产量同比增长483%，但光伏和风电用铝需求增速未明确提及。

库存与价格

1. 国内库存：铝锭库存处于往年同期低位，支撑铝价。但下游订单预期走弱可能导致去库进程结束。
2. LME库存：2025年5月22日LME铝锭库存为3869万吨，我国电解铝社会库存5570万吨，反映市场供需格局变化。
3. 氧化铝价格：2025年4月中国氧化铝行业含税完全成本环比下降33.2%，同比上涨14.11%；价格环比下降33.2%，同比上涨14.11%。进口利润波动显示国际铝土矿供应格局调整。

产业链结构

1. 进口来源：2025年1-4月我国进口铝土矿6777万吨，同比增加343%，其中几内亚贡献110206万吨（占比69.41%），澳大利亚贡献39884万吨（25.12%）。国产铝土矿产量19834万吨，同比增长112%。
2. 产能分布：电解铝运行产能占建成产能的81.3%，国内电解铝产量占比全球约21.1%。全球原铝产量结构中，中国贡献29.7%。
3. 铝下游需求：2020年与2025年铝下游需求结构显示，电力工程、新能源车等领域需求占比显著提升。2025年1-4月我国房地产开发投资同比下降10.3%，对建筑铝需求形成抑制。

市场观点与策略

1. 价格趋势：短期铝价受供应扰动支撑，维持偏强震荡；中期外需复苏乏力，叠加国内需求边际转弱，需警惕价格波动风险。
2. 操作建议：建议继续波段做多，关注沪铝2507合约支撑位19500元/吨。重点关注氧化铝复产进度、电解铝产能利用率变化及海外新增项目投产情况。

关键数据汇总

• 中国2025年1-4月氧化铝产量同比增长107%（29919万吨）；进口量同比减少90.6%（995万吨），出口量同比增长747%（9645万吨）。
• 国内铝加工行业1-4月铝材产量同比增长0.9%（21117万吨），铝合金产量同比增长96%（16141万吨）。
• 2025年4月我国新能源汽车产销同比增长483%（4429万辆/430万辆），电力装机容量同比增加182%（54亿千瓦）。

结论
当前铝市场呈现供应收紧与需求分化并存格局，几内亚矿端政策、国内产能瓶颈及环保限产共同制约供给增长，而新能源车、光伏、风电等绿色领域用铝需求逐步提升。预计沪铝短期维持震荡走势，操作上建议关注成本支撑与产业政策变化，警惕中期需求不及预期及海外产能释放带来的影响。