20260301-创元期货-有色锌周度报告_加工费现回暖_地缘干扰加剧_16页_1mb

加工费现回暖，地缘干扰加剧

核心内容总结

锌价走势与市场情绪

• 节后首周锌价震荡运行，波动率持续下滑，现货成交氛围仍较弱。
• 短期市场情绪受到地缘政治影响，美以对伊朗战局爆发及霍尔木兹海峡关闭可能影响伊朗境内锌矿运输供应，对锌价构成短期情绪驱动。
• 实际影响仍需进一步跟踪。

供应端分析

矿端

• 全球矿供应平衡因海外矿减量预期扩大而相对收紧，长期构成锌价高位支撑。
• 国内2月份锌精矿库存天数为25天，矿库存相对充裕。
• 3月国内矿山逐渐复产，预计国产矿压力缓解，节后国产矿加工费小幅回弹至1550元/金属吨（+50元）。
• 进口矿加工费受利润影响仍偏弱。
• 港口锌精矿库存维持低位，显示供应紧张。

冶炼端

• 国内2月份精炼锌产量为50.46万吨，略低于月初预期。
• 3月产量预期为57.99万吨，虽未回归去年三四季度高位，但同比显著增加（+3.3万吨）。
• 冶炼厂生产利润整体偏弱，反映成本压力较大。

需求端分析

初级加工端

• 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌的开工率均有所恢复，但恢复速度较历史水平偏缓。
• 成品库存自1月以来明显积压，显示下游需求尚未完全回暖。
• 原料库存自11月底以来持续下行，关注节后补库修复。

终端

• 主要经济体PMI数据疲软，显示整体经济复苏动力不足。
• 基建投资累计同比增速放缓，地产指标表现一般，汽车产量和销量亦未出现显著增长。
• 水泥出库量、混凝土发运量等指标显示终端需求仍处低位。

国内表观消费

• 国内精炼锌表观消费量持续增长，但增速相对温和。
• 成品库存压力仍存，原料库存持续下降，显示供需关系仍需时间修复。

库存情况

• 国内SMM七地社会库存节中累库4.9万吨，节后首周累库1万吨。
• LME库存维持在10万吨水位，缓慢下降。
• 仓单库存、交割库库存及保税区库存均显示供应端压力有所缓解，但整体库存水平仍偏高。

关键信息点

• 加工费：国产矿加工费节后小幅回暖，进口矿加工费仍偏弱。
• 产量：国内精炼锌产量同比上升，但未恢复至去年高位。
• 库存：国内及LME库存均呈下降趋势，但整体仍偏高。
• 需求：下游各环节开工恢复缓慢，成品库存积压，原料库存下降，补库预期增强。
• 地缘政治：伊朗局势可能影响锌矿运输，短期对价格构成情绪驱动。

主要观点

• 短期支撑：全球矿供应平衡收紧为锌价提供长期支撑。
• 短期压力：国内矿山复产导致加工费回升，对供应紧张的叙事有所弱化。
• 需求复苏：下游需求尚未完全恢复，需关注节后补库情况。
• 库存修复：库存水平仍偏高，需时间进行消化，市场仍处于供需调整阶段。

结构清晰总结

一、行情回顾

• 锌价走势：节后首周锌价震荡，波动率下降。
• 现货价格：现货成交氛围较弱，升贴水数据反映市场供需关系。
• 市场情绪：地缘政治冲突可能对锌价产生短期提振作用。

二、供应端分析

• 矿端：

  • 全球矿供应平衡收紧，支撑锌价。
  • 国内锌精矿库存相对充裕，3月复产后加工费回弹。
  • 进口矿加工费偏弱，显示利润空间有限。
  • 港口库存低位，运输供应受限制。

• 冶炼端：

  • 国内精炼锌产量同比上升，但未恢复至历史高位。
  • 冶炼厂生产利润偏弱，成本压力仍存。
  • 供应端逐步恢复，但整体仍处于调整期。

三、需求端分析

• 初级加工端：

  • 各加工环节开工率恢复缓慢，显示需求端疲软。
  • 成品库存积压，原料库存下降，需关注补库情况。

• 终端需求：

  • 主要经济体PMI数据疲软，显示整体经济复苏动力不足。
  • 基建、地产、汽车等终端需求表现一般，未出现显著增长。

• 国内表需：

  • 表观消费持续增长，但增速温和。
  • 成品库存压力仍存，需时间修复。

四、库存情况

• 国内库存：节中及节后库存小幅累库，显示市场供需关系尚未完全平衡。
• LME库存：维持在10万吨水位，缓慢下降，显示海外供应压力缓解。
• 仓单与交割库库存：库存水平偏高，需关注后续变化。

总体判断

• 短期锌价受地缘政治影响可能有所提振。
• 长期来看，全球矿供应收紧仍是支撑因素。
• 国内矿山复产对加工费产生积极影响，但需求端恢复仍需时间。
• 库存水平偏高，市场仍处于调整阶段，需关注后续供需变化及补库情况。