20251206-中航证券-非银行业周报（2025年第四十三期）_并购与出海布局双轮驱动_打造中资一流投资银行_12页_2mb

非银金融行业周报（2025年第四十三期）总结

核心内容概述

2025年第四十三期非银金融行业周报主要围绕证券与保险两大板块的市场表现、业务数据及行业动态展开分析，指出当前行业正处于从“通道化”向“综合化、专业化、国际化”转型的关键阶段，并强调并购重组与国际化布局是推动行业高质量发展的双轮驱动。

市场表现

• 非银金融（申万）指数：本周上涨2.27%，行业排名5/31。
• 券商Ⅱ指数：上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点，跑赢上证综指0.77个百分点。
• 保险Ⅱ指数：上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点，跑赢上证综指4.72个百分点。

个股涨跌幅排名

核心观点

证券行业

• 政策导向：证监会主席吴清在中证协第八次会员大会上强调，一流投行不仅是头部机构的专利，中小机构也应通过细分领域和重点区域打造特色服务。监管鼓励分类监管，对优质机构适度松绑，提升资本运用效率。
• 行业趋势：证券行业正从牌照红利转向能力竞争，行业整合与国际化布局成为推动高质量发展的关键手段。
• 并购重组：行业内并购活动活跃，旨在实现资源整合与能力重构，提升行业集中度与规模效应。
• 政策支持：新“国九条”提出到2035年实现一流投资银行和投资机构建设的实质性突破，监管推出多项配套政策支持行业发展。
• 投资建议：建议关注有并购潜力的标的如中国银河，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险行业

• 政策调整：金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，引导提升长期投资能力，增强资产负债协同管理。
• 资本补充：多家保险公司通过增资或发行债券补充资本，如横琴人寿拟增资18.52亿元，华安财险增资不低于10亿元，中国平安财险发行60亿元债券。
• 偿付能力：截至2025年三季度，保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，但较去年同期分别下降11.1个百分点和10.5个百分点。
• 行业分化：偿付能力下滑主要集中在中小型险企、业务激进型机构及依赖储蓄型产品的公司。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

行业数据跟踪

券商业务数据

• 经纪业务：A股日均成交额16962亿元，环比下降2.35%；日均换手率3.26%，环比下降0.06个百分点，市场活跃度下滑。
• 投行业务：2025年股权融资规模达10,195.80亿元，其中IPO1,130亿元，增发8476亿元，再融资2908亿元。11月券商直接融资规模为585.75亿元，同比上涨101.30%，环比上涨1.97%。
• 资管业务：2025年11月券商新发资管产品482只，同比上涨138.61%；市场份额44.69亿份，同比上涨161.65%。基金市场规模达36.04万亿元。
• 信用业务：两融余额24838.63亿元，环比上涨0.41%；质押股数占总股本3.60%，质押市值29,363.48亿元。
• 自营业务：本周股票市场上涨，债券市场下行，沪深300年内上涨16.51%，中债总财富指数年内下降0.00%。

保险业务数据

• 资产端：10年期国债到期收益率为1.8480%，环比上涨68BP；750日国债移动平均收益率为2.0258%，环比下降79BP。
• 负债端：2025年10月全行业原保险保费收入54,832.64亿元，同比增长7.99%。其中，财产险业务原保费收入12,313.95亿元，同比增长2.70%；人身险业务原保费收入42,518.69亿元，同比增长9.63%。

行业动态

券商动态

• 政策发布：证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，强化全链条监管，覆盖上市公司“全生命周期”。
• 署名文章：证监会主席吴清发表文章，强调提高资本市场制度的包容性与适应性，服务新质生产力发展。
• 公司公告：
  • 华泰证券：间接全资子公司发行0.66亿美元境外中期票据，担保金额折合人民币4.67亿元。
  • 中金公司、东兴证券、招商证券、中信证券：均公告筹划重大资产重组，股票继续停牌。

保险动态

• 政策调整：金融监管总局发布通知，调整股票投资、出口信用保险和海外投资保险风险因子，引导保险公司提升长期投资管理能力。

投资评级

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

附注

• 研究团队：中航证券非银团队，专注于券商、保险、多元金融板块研究。
• 分析师承诺：报告内容反映分析师研究观点，与薪酬无直接关联。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。