中国人民大学-IMI宏观经济月度分析报告（第四十三期）-2020.11-36页_1mb

IMI宏观经济月度分析报告总结（2020年第11期）

核心内容概述

本期IMI宏观经济月度分析报告聚焦于国内外经济金融形势研判、商业银行监管动态、资本市场走势以及宏观经济专题分析，重点关注“资本深化、结构转型与技能溢价”的理论探讨。报告从多角度分析了2020年10月的经济表现，以及未来经济和金融市场的走势预期。

主要观点与关键信息

一、国内外经济金融形势研判

（一）海外宏观

1. 经济复苏态势

   • 全球主要经济体在三季度因疫情控制和需求修复，经济均超预期回升。
   • 美国受第三波疫情冲击，经济复苏动能减弱，11月PMI走弱，非农就业数据低于预期。
   • 欧元区经济持续改善，但财政刺激方案受阻，存在不确定性。
   • 日本经济改善显著，但后续复苏前景严峻，面临通缩压力。

2. 汇率展望

   • 美元和人民币走势取决于疫苗进度和美国国会归属。
   • 短期美元指数因疫苗进展和财政刺激预期走低，但存在硬脱欧风险。
   • 未来汇率走势将随疫苗进展和政策变化而波动。

（二）国内宏观

1. 经济复苏延续

   • 10月国内经济保持上行修复态势，工业生产尤其是制造业表现强劲。
   • 固定资产投资增速改善，消费复苏加快，出口保持高位。

2. 通胀与PPI

   • CPI同比继续回落，猪价下降为主要因素。
   • PPI未能回升，受原油价格回落影响，能源类价格下跌。

3. 金融数据

   • 社融增速继续回升，信贷增速略降，但信贷结构改善。
   • M2增速有所回落，M1增速上行，显示企业盈利和居民消费意愿增强。
   • 政府债发行支撑社融增长，但后续增速或放缓。

（三）商业银行

1. 监管数据

   • 商业银行三季度净利润同比下降8.3%，主要因不良确认和核销。
   • 不同类型银行净利润变化差异较大，城商行和农商行降幅更显著。
   • 不良率和关注贷款率有所下降，拨备覆盖率小幅波动。

2. 净息差与经营状况

   • 全行业净息差为2.09%，受农村金融机构影响较大。
   • 商业银行经营压力仍存，但利润改善趋势明显。

（四）资本市场

1. 股市

   • 国内股市回归景气，短期交易性行情接近尾声。
   • 美股盈利改善明显，标普500指数EPS同比下滑收窄。
   • 建议关注顺周期品种、政策预期升温的板块以及深度回调后的投资机会。

2. 债市

   • 短期债市流动性扰动弱化，交易盘转向防守策略。
   • 中期利空因素继续修复，利率上行空间有限。
   • 建议关注利率债和存单配置，以及信用债中的优质券机会。

二、资本深化、结构转型与技能溢价

（一）摘要

• 本文在多部门动态一般均衡模型中引入不同技能劳动力，研究结构转型对技能溢价的影响。
• 发现资本深化或技术进步会推动结构转型，进而影响技能溢价。
• 技能溢价的变化与劳动力密集程度、产品替代弹性密切相关。
• 结构转型是影响技能溢价的重要因素，为理解收入分配提供了新视角。

（二）引言

• 改革开放以来，中国经济快速发展，但收入分配差距仍然较大。
• 技能溢价上升是收入不平等的重要原因，与产业结构变化密切相关。
• 本文旨在探讨结构转型对技能溢价的影响，为政策制定提供理论依据。

三、主要经济数据

表2：2020年经济数据一览

四、总结

本期报告强调了国内外经济复苏态势的延续，指出海外经济在疫情反复背景下修复速度放缓，而国内经济在政策支持和需求回暖的推动下保持强劲增长。报告对商业银行的经营状况、监管政策及资本市场的短期和中期走势进行了深入分析，提出应关注结构性机会和政策导向板块。同时，从学术角度探讨了结构转型对技能溢价的影响，为理解收入分配变化提供了新的理论框架。