20140908-光大证券-纺织和服装_唯品会-快速成长的线上闪购服饰垂直电商_37页_1mb

唯品会总结

核心内容

唯品会是国内领先的线上品牌折扣销售电商，自2008年成立以来，开创了线上闪购模式，专注于服饰品类，占收入45%。公司自2012年上市以来，实现连续7个季度盈利，收入复合增速达382%，13年收入103亿元，净利3.19亿元，毛利率24.03%，净利率3.11%。其商业模式以“线上闪购、品牌直采、买手制”为核心，推动业绩增长，并在垂直电商领域保持优势。

主要观点

1. 唯品会商业模式

• 线上闪购模式：国内首创，通过限时限量销售方式，为消费者提供深度折扣商品，增强用户粘性。
• 品牌直采：与90%以上品牌商直接合作，有效降低成本，提升议价能力。
• 买手制：拥有800多人的买手团队，精选适销产品，提高折扣率和用户体验。
• 零库存模式：通过与品牌商合作，减少库存压力，提升运营效率。

2. 服装折扣电商行业背景

• 服装库存危机：2011年后服装行业库存压力增大，推动折扣市场发展，2013年过季尾货市场规模近4000亿元。
• 线上折扣市场快速增长：2009-2015年交易额从30亿元增长至1074亿元，复合增速近100%。
• 线下奥特莱斯增长缓慢：与线上折扣市场相比，线下发展滞后，而唯品会作为线上闪购的代表，增速远高于线下。

3. 唯品会的竞争优势

• 用户群体精准：目标客群为25-45岁女性，其中30-44岁为核心用户，占比约50%，贡献75%销量。
• 品类扩展与收购：收购乐蜂网，拓展至化妆品品类，增强用户粘性，提升品牌形象。
• 盈利模式清晰：通过品牌直采、买手制、零库存等手段实现成本控制与利润提升，2013年实现盈利，2014年Q2销售净利率达3.2%。
• 移动端优势显著：移动端销售占比由2013年Q2的12%增至2014年Q2的46%，7月更达52%，成为业绩增长的重要驱动力。

关键信息

1. 唯品会财务表现

• 收入与盈利：2009年收入280万美元，2013年达16.97亿美元（103亿元人民币），四年复合增速382%；2013年实现盈利，连续7个季度盈利。
• 毛利率与净利率：2009年毛利率8.15%，2013年达24.03%；2013年净利率由负转正，达3.11%，2014年Q2达3.2%。
• 资本市场表现：自2012年上市以来，股价上涨3062%，估值中枢持续抬升，PS均值达5.49。

2. 用户与市场表现

• 用户结构：女性用户占75%，30-44岁为核心群体；2014年Q2活跃用户达930万，其中乐蜂网贡献130万。
• 复购率：复购用户超600万，复购客户占比超72%，复购订单占比超90%。
• 市场地位：在2014年3月B2C服装市场份额中，唯品会占5.5%，位居第二，市场份额持续上升。

3. 未来发展重点

• 收购乐蜂网：增强用户粘性，拓展化妆品品类，提升品牌影响力。
• 物流体系升级：由第三方物流向自建物流过渡，提升用户体验，计划2015年6月实现90%订单自建配送。
• 移动端拓展：成立移动事业部，专注移动端运营，提升移动端流量与用户粘性。
• 金融牌照布局：获得保理、小额贷款等牌照，拓展金融服务，增强盈利能力与融资能力。

风险点

• 品牌资源分流：部分品牌商可能将资源分散至其他平台，影响唯品会的市场份额。
• 仿冒产品冲击：市场竞争加剧，仿冒产品可能影响品牌声誉与用户信任。

总结

唯品会凭借线上闪购模式、品牌直采与买手制等创新手段，实现了快速成长与盈利。其在服装与化妆品垂直领域占据明显优势，用户粘性强，复购率高。随着移动端的快速扩张与物流体系的优化，公司未来增长潜力较大。然而，面临品牌资源分流与仿冒产品等风险，需持续优化运营与提升品牌价值。