20150111-光大证券-纺织和服装_我国移动网购交易规模持续扩张_11页_1mb

报告摘要

我国移动网购交易规模持续扩张行业周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2014年底我国移动网购交易规模的持续增长、行业整体表现及部分重点公司动态。2014年第三季度，我国移动网购交易规模已突破2100亿元，较2013年增长近3倍。O2O商务应用在多个领域全面布局，推动市场规模加速扩大。同时，报告也涉及行业内的股票表现、公司动态、行业数据及分析师观点。

主要观点

1. 行业整体表现

上周上证综指、深证成指、沪深300分别上涨1.57%、2.82%、0.37%。
纺织服装板块整体上涨2.36%，其中纺织板块上涨2.42%，服装板块上涨2.31%。
个股表现分化明显，百圆裤业、欣龙控股、美尔雅等涨幅居前；金飞达、奥康国际、际华集团等跌幅居前。

2. 行业发展趋势

O2O商务应用在招聘、电影票、交通票务、旅游门票、打车代驾租车、餐饮、美容、汽车保养等领域的布局进一步扩大。
移动网购的快速发展促使消费模式向线上与线下融合转变，推动行业整体增长。

3. 政策动态

国家工商总局计划出台无理由退货指引，规范消费者权益保护，减少商家与消费者之间的争议。

4. 重点公司推荐

森马服饰：主品牌森马经过三年调整有望贡献业绩，巴拉巴拉童装持续增长，儿童产业链整合仍有并购预期，15年PE为17倍，相对低估。
嘉欣丝绸：虽然当前估值偏高（15年PE为25倍），但主业稳定、业务多元化，存在集团资产注入预期，持有物业构成安全边际。
贵人鸟、朗姿股份：存在主业相关转型预期，值得关注。

关键信息

1. 行业公司动态

优衣库母公司：2014年第三季度经营性利润增长40%，海外销售同比增长47%，亚洲市场表现突出。
Gap：12月同店销售增长1%，其中Old Navy增长8%，整体表现优于市场预期。
李宁：2014年预计亏损8.2亿元，但下半年收入增长20%，渠道盈利能力有所改善，启动配股募资缓解资金压力。
匹克：关店潮终结，门店数量趋于稳定，鞋类及服装订单增长10%-20%。
Coach：以5.74亿美元收购高端女鞋品牌Stuart Weitzman，以推动品牌转型和增长。

2. 上市公司财务表现

探路者：2014年度收入增长18.68%，净利润增长18.39%。
红豆股份：高管增持150万股，显示对公司未来发展的信心。
凯撒股份：发行股份购买资产获证监会有条件通过。
森马服饰：获政府奖励1656.79万元，计入2014年度当期损益。
奥康国际：拟出资不超过2亿元参与设立温州民营银行。
浔兴股份：筹划非公开发行继续停牌。

3. 行业数据

棉花价格：328级棉现货价格13602元/吨，环比下跌0.04%；美棉CotlookA价格68.45美分/磅，环比下跌0.15%。
涤纶短纤：价格7023元/吨，环比下跌4.27%。
内外棉价差：-64元/吨，环比上涨814.29%。

4. 重点公司盈利预测及估值

朗姿股份：2015年PE为32倍，三年复合增长率-12%，PEG为-2.91。
森马服饰：2015年PE为17倍，三年复合增长率22%，PEG为0.99。
美邦服饰：2015年PE为37倍，三年复合增长率-2%，PEG为-24.93。
富安娜：2015年PE为14倍，三年复合增长率13%，PEG为1.24。
梦洁家纺：2015年PE为22倍，三年复合增长率14%，PEG为1.83。
罗莱家纺：2015年PE为16倍，三年复合增长率17%，PEG为1.11。
探路者：2015年PE为24倍，三年复合增长率26%，PEG为1.17。
鲁泰A：2015年PE为10倍，三年复合增长率11%，PEG为1.03。
奥康国际：2015年PE为21倍，三年复合增长率11%，PEG为2.21。
华孚色纺：2015年PE为16倍，三年复合增长率20%，PEG为0.94。

重点上市公司2013-2014年财务数据对比

公司	收入（亿元）	收入同比（%）	净利润（亿元）	净利润同比（%）	每股收益（元）
森马服饰	72.94	3.26%	9.06	18.56%	1.35
搜于特	17.37	7.77%	2.74	0.56%	0.63
美邦服饰	78.89	-17.03%	4.05	-52.27%	0.40
七匹狼	27.73	-20.23%	3.79	-32.44%	0.50
希努尔	12.59	6.76%	0.71	-48.95%	0.22
报喜鸟	20.18	-10.46%	1.61	-66.35%	0.27
罗莱家纺	25.24	-7.37%	3.32	-13.07%	1.18
富安娜	18.64	4.89%	3.15	21%	0.98
梦洁家纺	14.23	18.55%	0.99	70.91%	0.65
探路者	14.45	30.74%	2.49	47.48%	0.59
鲁泰A	64.78	9.78%	9.99	41.17%	1.05
奥康国际	27.96	-19%	2.74	-46.57%	0.68
华孚色纺	62.4	8.86%	2.00	120.72%	0.24

行业评级与投资建议

行业评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性。

投资建议历史表现

2014年10月26日至12月27日期间，光大证券研究所多次发布“增持”评级，显示对行业整体的看好。

特别声明与分析师信息

分析师声明：报告观点基于分析师个人判断，不与报酬直接相关。
分析师介绍：
- 李婕：东华大学博士，10年从业经验，多次获得新财富最佳分析师称号。
- 唐爽爽：中国人民大学经济学硕士，有4年研究经验，2013年加入光大证券研究所。
分析师联系方式：
- 李婕：021-22169107，lijie_yjs@ebscn.com
- 唐爽爽：021-22169103，tangshuangshuang@ebscn.com
联系人：马冲，021-22169124，machong@ebscn.com

结论

本报告指出，我国移动网购交易规模持续扩张，O2O商务应用全面布局，推动行业增长。同时，部分公司如森马服饰、嘉欣丝绸、贵人鸟和朗姿股份被推荐关注。行业整体表现良好，但部分公司如李宁、美邦服饰等面临亏损和挑战，需持续关注其转型和盈利能力提升。政策层面也在加强消费者权益保护，出台无理由退货指引。投资建议以“增持”为主，但需注意行业风险及公司基本面变化。

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