20181029-天风证券-中石科技-300684.SZ-毛利持续提升_业绩维持高增长_3页_843kb
报告摘要
中石科技（300684）总结
核心内容
中石科技（300684）在2018年第三季度取得了显著的业绩增长，营业收入达到5.68亿元，同比增长100.34%；归属上市公司股东净利润为1.08亿元，同比增长263.03%。公司三季度净利润为0.65亿元，同比增长114.56%，环比增长113.92%，超出市场预期。主要增长原因包括与大客户在产品交付、新产品开发及技术交流方面的积极合作，以及石墨用量需求的持续增加。此外，公司成功获得vivo和华为的供应商资格，并开始向华为出货，这将有助于拓展业务范围并提高业务多样性。
主要观点
- 业绩表现：公司三季度业绩超出市场预期，净利润显著增长，显示公司盈利能力增强。
- 毛利率提升：2018Q3毛利率为37.46%，同比上升1.13个百分点，环比上升2.75个百分点，表明公司在成本控制方面表现良好。
- 产能扩张：公司预付账款及在建工程同比大幅增长，分别为0.18亿元和0.07亿元，同比增长437.71%和330.40%，主要由于无锡研发中心装修及新设备采购，为未来业务扩张奠定基础。
- 行业趋势：消费电子行业推动导热材料和屏蔽材料需求增长，5G基站建设逐步推进，将进一步带动公司相关产品的需求。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 198.42 | 570.43 | 1,294.60 | 1,841.49 | 2,397.92 |
| 净利润（百万元） | 36.87 | 82.24 | 186.45 | 304.62 | 457.79 |
| EPS（元/股） | 0.24 | 0.53 | 1.19 | 1.95 | 2.93 |
| 市盈率（P/E） | 134.65 | 60.36 | 26.63 | 16.30 | 10.84 |
| 市净率（P/B） | 14.97 | 8.96 | 6.22 | 4.62 | 3.36 |
| 市销率（P/S） | 25.02 | 8.70 | 3.83 | 2.70 | 2.07 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 8.87 | 19.80 | 11.99 | 7.59 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 198.42 | 570.43 | 1,294.60 | 1,841.49 | 2,397.92 |
| 营业成本 | 108.70 | 362.66 | 830.96 | 1,188.36 | 1,546.82 |
| 营业利润 | 34.99 | 96.32 | 214.45 | 352.60 | 533.14 |
| 净利润 | 37.51 | 82.34 | 186.68 | 304.99 | 458.35 |
| 营业收入增长率 | 11.38% | 187.49% | 126.95% | 42.24% | 30.22% |
| 净利润增长率 | 9.43% | 123.06% | 126.71% | 63.38% | 50.28% |
| 毛利率 | 45.22% | 36.42% | 35.81% | 35.47% | 35.49% |
| 净利率 | 18.58% | 14.42% | 14.40% | 16.54% | 19.09% |
| ROE | 11.12% | 14.84% | 23.37% | 28.33% | 30.96% |
| ROIC | 15.83% | 39.93% | 42.07% | 51.30% | 61.61% |
| 资产负债率 | 31.91% | 33.41% | 27.18% | 20.11% | 19.17% |
| 净负债率 | -25.51% | -12.12% | -0.39% | -0.97% | -4.41% |
| 流动比率 | 2.94 | 2.12 | 2.63 | 3.28 | 3.75 |
| 速动比率 | 2.68 | 1.83 | 2.08 | 2.64 | 3.03 |
| 应收账款周转率 | 2.91 | 3.28 | 4.80 | 6.00 | 6.55 |
| 存货周转率 | 7.57 | 11.31 | 11.20 | 11.14 | 11.15 |
| 总资产周转率 | 0.45 | 0.86 | 1.34 | 1.51 | 1.51 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未提供
- 当前价格：31.75元
- 盈利预测调整：18-20年净利润从2.34/3.58/4.75亿元下调至1.86/3.05/4.58亿元
- 风险提示：
- 5G发展低于预期
- 供应商竞争导致被替代
- 产品价格下降
行业与市场背景
- 消费电子需求增长：无线充电渗透率提高，华为Mate20首次采用无线充电方案，推动导热材料和屏蔽材料需求。
- OLED面板普及：iPhoneX的OLED使用提升了智能手机OLED面板采用率，带动公司产品需求增长。
- 5G进程：5G基站建设逐步推进，如乌镇建成9个5G基站，将增加对导热及屏蔽材料的需求。
基本数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 65.15 | 86.87 | 156.37 | 156.37 | 156.37 |
| 流通A股股本（百万股） | 39.10 | 39.10 | 39.10 | 39.10 | 39.10 |
| A股总市值（百万元） | 4,964.62 | 4,964.62 | 4,964.62 | 4,964.62 | 4,964.62 |
| 流通A股市值（百万元） | 1,241.30 | 1,241.30 | 1,241.30 | 1,241.30 | 1,241.30 |
| 每股净资产（元） | 4.13 | 4.13 | 5.10 | 6.88 | 9.46 |
作者信息
- 分析师：潘霖
- SAC执业证书编号：S1110517070005
- 邮箱：panjian@tfzq.com
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