20251219-中邮证券-中石科技-300684.SZ-材料_模切_组件_散热材料全链条布局_5页_766kb

中石科技（300684）投资总结

核心内容概述

中石科技是一家专注于功能高分子材料及热管理解决方案的全球领先企业，业务涵盖材料、模切、组件、散热材料等全链条布局，服务于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等多个高成长行业。公司通过收购中石讯冷，进一步加强其在液冷散热模组领域的竞争力，并推动业务布局与产品推广。

主要观点

• 战略收购：公司全资子公司宜兴中石拟以3570万元增资收购中石讯冷51%股权，使其成为控股孙公司并纳入合并报表。此举有助于增强公司在液冷板设计、制造与测试能力，完善液冷方案布局。
• 业务布局：公司已基本实现3C行业头部客户全覆盖，同时与H客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科等通讯终端设备制造商保持良好合作。此外，已向小鹏、北汽、比亚迪、大疆、阳光电源等头部客户提供量产服务。
• 技术优势：公司以技术研发为主导，开发出高导热石墨、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料等系列产品，满足电子设备热管理、电磁兼容、粘接与密封等核心需求。
• 投资建议：中邮证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年收入分别为20.09亿、25.89亿、33.16亿元，归母净利润分别为3.05亿、4.13亿、5.51亿元，EPS分别为1.02元、1.38元、1.84元。
• 财务预测：公司毛利率预计持续提升，从31.0%增长至32.7%；净利率从12.9%增长至16.6%；ROE从9.9%增长至26.6%。资产负债率预计从19.5%上升至39.1%，但整体仍处于较低水平。
• 估值指标：PE预计从68.93下降至25.18，PB基本稳定在6.8左右，EV/EBITDA从22.04下降至18.36，显示估值逐步合理化。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	1566	2009	2589	3316
营业利润	248	355	479	644
归母净利润	201	305	413	551
每股收益（元/股）	0.67	1.02	1.38	1.84
毛利率	31.0%	32.0%	32.3%	32.7%
净利率	12.9%	15.2%	15.9%	16.6%
ROE	9.9%	15.0%	20.1%	26.6%
ROIC	8.8%	14.2%	17.9%	22.4%
资产负债率	19.5%	23.4%	32.1%	39.1%
PE	68.93	51.51	33.65	25.18
PB	6.83	6.82	6.77	6.70
EV/EBITDA	22.04	30.94	23.84	18.36

业务亮点

• 全链条布局：公司覆盖材料、模切、组件、散热材料等多领域，为客户提供电子设备可靠性综合解决方案。
• 客户覆盖广泛：已实现消费电子行业头部客户全覆盖，与数字基建、智能交通、清洁能源领域头部客户建立合作。
• 技术实力强：核心团队拥有超15年行业经验，具备热流道设计、CNC加工等能力，产品线丰富，技术壁垒高。

风险提示

• 宏观经济波动
• 国际贸易政策不确定性
• 客户与行业集中度较高
• 汇率波动
• 管理风险
• 市场竞争加剧

投资建议

中邮证券维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在液冷散热模组、AI+行业应用等领域，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

公司背景

中石科技是功能高分子材料及热管理解决方案的全球领导者，公司拥有较强的研发能力和市场拓展能力，业务覆盖广泛，客户资源丰富。

分析师信息

• 吴文吉：SAC登记编号 S1340523050004，邮箱 wuwenji@cnpsec.com
• 翟一梦：SAC登记编号 S1340525040003，邮箱 zhaiyimeng@cnpsec.com

估值与财务指标趋势

• 收入增长：预计2025-2027年收入年均增长率约为28%。
• 净利润增长：预计2025-2027年归母净利润年均增长率约为33%。
• PE下降：未来三年PE逐步下降，显示估值趋于合理。
• PB稳定：PB基本稳定在6.8左右，表明公司资产价值保持稳定。

总结

中石科技凭借其在功能高分子材料及热管理领域的技术优势和全链条布局，有望在AI+行业趋势下持续增长。通过收购中石讯冷，公司进一步强化了在液冷散热模组领域的竞争力，拓展了市场空间。中邮证券维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注宏观经济波动、国际贸易政策不确定性、客户集中度等风险。