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浙商重大推荐总结：中石科技（300684.SZ）

核心内容

浙商证券在“牛市选牛股”系列中重点推荐中石科技（300684.SZ），将其定位为具备“全栈热管理”能力的AI算力散热平台型企业。公司正从消费电子散热材料龙头向更高价值的热管理平台型企业转型，具备显著的成长潜力与投资价值。

主要观点

1. 推荐首席

• 童非：浙商证券计算机联席首席，2025年Wind金牌分析师第一名，研究方向包括云计算、“昇腾+鸿蒙”华为软硬一体、华为智选车等。

2. 推荐理由

• 业务升级：公司已构建“核心材料—功能组件—散热模组”全链条供应能力，从消费电子向AI算力散热领域延伸。
• 技术卡位：在AI芯片散热环节，公司推出垂直取向石墨烯导热垫片，切入高功耗AI芯片散热市场。
• 产品覆盖：公司产品已覆盖光模块散热、GPU冷板、CPO/NPO热管理等多技术路线，具备系统级解决方案能力。
• 价值提升：随着产品形态向系统级方案延伸，公司进入价值量提升的关键加速期。

3. 超预期点

• 市场认知：市场普遍认为公司仍以消费电子散热为主，AI相关业务弹性不明确。
• 我们观点：
  • 公司AI算力业务已有实质性进展，包括光模块VC模组、石墨烯导热垫片、液冷模组等产品已实现供货。
  • 在液冷时代，导热材料是散热链条的关键短板，公司高导热材料与液冷模组协同布局，有望获得超预期价值量。

4. 检验与催化

• 检验指标：
  • AI算力端客户导入情况；
  • 光模块VC模组、石墨烯导热垫片、液冷模组出货情况；
  • 中石讯冷并表后的收入及利润贡献；
  • 毛利率变化。
• 催化剂：
  • 重要客户拓展；
  • 散热材料与液冷产品在算力端上量；
  • 新一代高功耗AI芯片散热材料升级。

关键信息

• 推荐级别：AAA（最高）
• 盈利预测：
  • 2026年：营收28.45亿元，归母净利润5.01亿元；
  • 2027年：营收55.01亿元，归母净利润9.45亿元；
  • 2028年：营收91.07亿元，归母净利润16.54亿元；
• 估值对比：选取飞荣达、思泉新材、英维克作为可比公司，2026-2028年中石科技PE显著低于可比公司，成长性与平台化优势明显。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 客户导入不及预期；
• 下游散热需求不及预期；
• 行业竞争加剧带来的风险。

研究价值

本报告首次将中石科技从“消费电子散热材料供应商”定位为“AI算力热管理平台型企业”，系统梳理其在AI芯片、光模块散热、服务器液冷三大方向的业务进展，强化其平台化升级的投资逻辑。

往期推荐回顾

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• 三力制药
• 凯格精机
• 快手-W
• 科达利
• 杰瑞股份
• 三一重工
• 越秀地产

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