20180402-天风证券-中石科技-300684.SZ-受益5G_无线充电_OLED_新材料发力加速_20页_825kb

中石科技（300684）总结

核心内容

中石科技是一家专注于导热/导电功能高分子技术及电源滤波技术的高新技术企业，主要产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器及一体化解决方案。公司产品广泛应用于消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造等领域，具有良好的市场前景和技术优势。

主要观点

• 行业趋势：受益于5G、无线充电、OLED等新兴技术的快速发展，公司导热材料和EMI屏蔽材料需求将显著增加。
• 市场容量：合成石墨导热材料市场预计2018年将达到4,804.65万 $\mathsf{m}^2$，热界面材料市场预计2020年将达到11亿美元，屏蔽材料市场预计2021年将达到78亿美元。
• 业绩增长：2017年公司营业收入增长187.49%，净利润增长123.06%，受益于募投项目投产、新客户拓展及产品出海。
• 研发投入：2017年研发投入占营收比例达5.2%，公司持续开发新产品以顺应市场趋势。
• 投资建议：公司处于高速成长期，预计2018-2019年净利润分别为2.34亿元和3.58亿元，对应PE分别为43.48倍，给予“买入”评级，6个月目标价为117.40元。

关键信息

1. 公司介绍

• 公司实际控制人为吴晓宁、叶露和吴憾，合计持股比例为56.03%。
• 公司控股子公司经营良好，其中无锡中石伟业功能材料有限公司、北京中石伟业科技无锡有限公司和北京中石正旗技术有限公司对净利率影响较大。
• 公司业务范围涵盖研发、设计、生产、销售与技术服务，产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器及一体化解决方案。

2. 主营业务

• 导热材料：主要解决电子设备散热问题，2016年平均毛利率为37.76%。
  • 合成石墨导热膜、导热垫片、导热凝胶、导热脂、导热相变材料。
• EMI屏蔽材料：主要解决电子设备的电磁干扰问题，2016年平均毛利率为50.55%。
  • 导电橡胶材料、流体导电橡胶、导电布衬垫、防水透气阀、金属结构件、吸波橡胶材料。
• 电源滤波器：解决电子设备的传导干扰问题，2016年平均毛利率为61.93%。
  • 交流电源滤波器、直流电源滤波器、馈通滤波器。

3. 财务数据与估值

4. 下游行业发展状况

• 无线充电市场：苹果手机推动无线充电市场增长，公司开发多层石墨散热组件、OLED专用石墨和无线充电专用石墨，作为国际大客户供应商，预计高速成长。
• 5G市场：5G手机即将上市，射频市场逐年增长，公司EMI屏蔽材料和滤波器将受益。
• OLED市场：预计2021年AMOLED面板产值将超过400亿美元，渗透率高达53%。OLED需要新增石墨片和屏蔽层。
• 消费电子市场：智能手机和平板电脑是主要增长点，公司产品在消费电子领域广泛应用。
• 通信设备制造业：我国通信设备制造业收入增长，带动导热材料、EMI屏蔽材料和电源滤波器需求。
• 汽车电子市场：随着纯电动汽车发展，汽车电子产品的散热和抗电磁干扰需求增加，公司产品在该领域有广阔前景。

5. 风险提示

• 5G发展低于预期
• 供应商竞争导致被替代风险
• 产品价格下降

总结

中石科技作为一家专注于电子设备散热和电磁干扰解决方案的高新技术企业，受益于5G、无线充电和OLED等技术的快速发展。公司产品在多个领域具有广泛的应用前景，且在2017年实现业绩快速增长，预计未来仍将继续保持高速成长。公司重视研发投入，产品毛利率较高，同时享受出口退税政策。分析师给予“买入”评级，预计未来两年净利润将显著增长，目标价为117.40元。然而，公司仍需面对行业竞争和价格波动等潜在风险。