20180810-天风证券-中石科技-300684.SZ-业绩符合预期_迎三季度旺季期_3页_507kb
报告摘要
中石科技（300684）总结
核心内容
中石科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到2.74亿元，同比增长136.64%；归母净利润为4320.29万元，实现扭亏为盈，符合市场预期。公司同时发布了2018年半年度利润分配预案，拟进行10股转增8股的分红方案，显示出公司对未来发展和盈利能力的信心。
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，环比分别增长60.95%和127.54%。
- 旺季预期：公司预计在第三季度和第四季度将迎来销售旺季，国际大客户产品将推动毛利继续提升。
- 产能扩张：募投项目已完全投入，预计公司导热石墨材料年产能增加至64.80万平方米，导热高分子材料年产能增加至48.00万平方米，EMI屏蔽材料年产能增加至600.00万米。
- 毛利率提升：公司三大业务毛利率分别为导热材料33.38%、EMI屏蔽材料41.43%、EMC滤波器件71.42%，同比分别提升6.06%、4.24%和11.30%，显示产品附加值提高。
- 技术储备：公司积极储备新技术和新产品，以应对5G、无线充电、OLED等新兴技术带来的市场机会。
- 财务状况：公司积极备货，存货同比增长199.67%，显示对下半年旺季的乐观预期。公司资产负债率较低，财务结构稳健。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 198.42 | 570.43 | 1,294.60 | 1,841.49 | 2,397.92 |
| 净利润(百万元) | 37.51 | 82.34 | 234.19 | 358.34 | 475.89 |
| 每股收益（元/股） | 0.42 | 0.95 | 2.69 | 4.12 | 5.47 |
| 市盈率(P/E) | 180.26 | 80.81 | 28.41 | 18.57 | 13.98 |
| 市净率(P/B) | 20.04 | 11.99 | 8.60 | 6.05 | 4.38 |
| 市销率(P/S) | 33.50 | 11.65 | 5.13 | 3.61 | 2.77 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 8.87 | 21.81 | 14.00 | 10.09 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：76.51元
- 目标价格：117.4元
- 盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为2.34亿元和3.58亿元，显示公司具有持续增长潜力。
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 198.42 | 570.43 | 1,294.60 | 1,841.49 | 2,397.92 |
| 净利润 | 37.51 | 82.34 | 234.19 | 358.34 | 475.89 |
| 毛利率 | 45.22% | 36.42% | 35.81% | 35.47% | 35.49% |
| 净利率 | 18.58% | 14.42% | 18.07% | 19.44% | 19.82% |
| ROE | 11.12% | 14.84% | 30.27% | 32.58% | 31.32% |
| ROIC | 15.83% | 39.93% | 52.94% | 60.43% | 63.98% |
| 资产负债率 | 31.91% | 33.41% | 29.47% | 19.76% | 18.77% |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.38% | 187.49% | 126.95% | 42.24% | 30.22% |
| 营业利润增长率 | -0.04% | 175.27% | 180.27% | 53.70% | 33.43% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 9.43% | 123.06% | 184.40% | 53.01% | 32.81% |
| 毛利率 | 45.22% | 36.42% | 35.81% | 35.47% | 35.49% |
| 净利率 | 18.58% | 14.42% | 18.07% | 19.44% | 19.82% |
| 流动比率 | 2.94 | 2.12 | 2.28 | 3.37 | 3.86 |
| 速动比率 | 2.68 | 1.83 | 1.80 | 2.72 | 3.14 |
风险提示
- 5G发展低于预期
- 供应商竞争导致被替代
- 产品价格下降
投资建议
公司预计受益于2018年下半年的旺季，并将持续受益于5G、无线充电、OLED等技术发展带来的导热材料和EMI屏蔽材料需求增长。分析师持续看好公司长期发展，给予“买入”评级，并设定目标价为117.4元。
总结
中石科技在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，毛利率提升，显示公司盈利能力增强。公司通过募投项目扩大产能，积极布局新材料领域，迎接5G等新技术带来的市场机会。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况良好，前景广阔，分析师维持“买入”评级。
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