20180712-天风证券-中石科技-300684.SZ-进入满产期_二季度符合预期_3页_484kb

中石科技（300684）总结

核心内容

中石科技（300684）于2018年发布半年度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润为4,000万元-4,500万元，实现扭亏为盈，且业绩符合预期。公司二季度单季净利润为2,664.07万元-3,164.07万元，环比增幅99.41%-136.84%。公司通过精细化管理和大客户销售策略，获得新老客户的认可，推动主营业务收入增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年中期实现扭亏为盈，净利润中位数为4,250万元，符合市场预期。
• 行业趋势：受益于5G、无线充电和AMOLED等技术的快速发展，导热材料和EMI屏蔽材料需求显著增长。
• 产品前景：合成石墨市场将进入兼并整合阶段，强者更强，毛利稳定。国际大客户新品石墨用量预计为去年2-3倍，无线充电改良预计增加产品用量需求一倍。
• 产能保障：公司于2017年下半年完成合成石墨产能扩建，具备覆盖市场需求增长的能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为117.40元，预计公司2018-2020年净利润分别为2.34亿元、3.58亿元和4.76亿元。

关键信息

业绩增长

• 净利润：2018年中报净利润为4,000万元-4,500万元，环比增长99.41%-136.84%。
• 非经常性损益：2018年Q2单季非经常性损益对净利润影响约为82.76万元。

财务预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2016	198.42	37.51	0.42	194.85	21.66	36.21	0.00
2017	570.43	82.34	0.95	87.35	12.97	12.59	8.87
2018E	1,294.60	234.19	2.69	30.71	9.30	5.55	23.63
2019E	1,841.49	358.34	4.12	20.07	6.54	3.90	15.20
2020E	2,397.92	475.89	5.47	15.11	4.73	3.00	10.99

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	11.38	187.49	126.95	42.24	30.22
归属于母公司净利润增长率(%)	9.43	123.06	184.40	53.01	32.81
毛利率	45.22%	36.42%	35.81%	35.47%	35.49%
净利率	18.58%	14.42%	18.07%	19.44%	19.82%
ROE	11.12%	14.84%	30.27%	32.58%	31.32%
ROIC	15.83%	39.93%	52.94%	60.43%	63.98%
资产负债率(%)	31.91%	33.41%	29.47%	19.76%	18.77%

现金流情况

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流(百万元)	44.95	-38.91	197.53	337.05	434.23
投资活动现金流(百万元)	-53.39	-92.98	-107.73	-127.73	-97.73
筹资活动现金流(百万元)	28.47	166.68	-28.08	-108.35	-55.97
现金净增加额(百万元)	20.03	34.79	61.72	100.98	280.54

股票信息

• 当前价格：82.70元
• 目标价格：117.40元
• 总股本：86.87百万股
• 流通A股股本：21.72百万股
• 总市值：7,184.15百万元
• 流通A股市值：1,796.24百万元
• 每股净资产：6.55元
• 资产负债率：25.50%

风险提示

• 5G发展低于预期
• 供应商竞争导致被替代
• 产品价格下降

结论

中石科技在2018年实现扭亏为盈，显示其业务增长势头强劲。公司受益于5G、无线充电和AMOLED等技术的快速发展，导热材料和EMI屏蔽材料需求持续上升。公司通过提升产品质量和客户服务，获得客户认可，实现业绩增长。分析师预计公司将在未来两年持续受益于行业增长，维持“买入”评级，并给出目标价117.40元。然而，需关注5G发展、竞争加剧及产品价格波动等风险因素。