20160824-联讯证券-东方电子-000682.SZ-低调不失内涵_持续增长可期_18页_1mb

东方电子股份有限公司投资分析总结

核心内容概述

东方电子股份有限公司（简称“东方电子”）成立于1994年，1997年在深交所上市，是国家重点扶持企业、火炬计划重点高新技术企业，也是中国能源管理系统解决方案的主要供应商之一。公司业务涵盖智能电网、行业外领域、国际化拓展等多个方面，具备较强的技术实力和市场拓展能力。

主要观点

• 公司实力雄厚：公司作为电力设备主流供应商，拥有良好的行业声誉和市场份额，产品广泛应用于国内外多个领域。
• 业务多元化发展：公司不仅专注于电网设备，还积极拓展智慧城市、新能源、工业自动化等非电网领域，并在海外市场取得显著进展。
• 业绩稳定增长：2016年公司收入和利润保持两位数增长，尤其在非电网业务领域增长显著，表明公司转型初见成效。
• 充电桩布局：公司中标南方电网电动汽车充电装置项目，显示出其在充电桩领域的竞争力，为业绩新增长点。
• 技术创新驱动：公司推行“精进模式”，通过创新提升产品竞争力，持续推动业务转型。
• 盈利预测与投资评级：公司2016-2018年EPS预计分别为0.067元、0.081元、0.098元，对应PE分别为80X、66X、55X，首次评级为“买入”。

关键信息

公司简介

• 成立于1994年，1997年上市。
• 是国家重点扶持企业、火炬计划重点高新技术企业、山东省重点企业。
• 参与IEC国际标准制定，是EMCA主要成员。
• 产品涵盖电力调度自动化系统、保护及变电站自动化系统、配电自动化系统等。

业绩概览

• 2016年半年报显示，公司电力保护监控和配网终端产品在国家电网集中招标中表现优异。
• 非电网业务合同额同比增长176%，电子电力业务合同额同比增长278%。
• 公司一次设备产品在国家电网集招中首次中标，半年完成合同额突破四千万元。
• 公司毛利率逐年下降，但通过布局充电桩等新业务，提升综合竞争力。

业务布局

• 智能电网：公司持续在智能电网领域创新，包括调度自动化、配网自动化、变电站自动化等。
• 行业外领域：公司开发了智慧城市、新能源、轨道交通、石油石化、能源管理等解决方案。
• 国际化拓展：公司产品成功打入印度、非洲等多个市场，参与印度国家电网改造项目，成为其指定供应商。

充电设备布局

• 公司中标南方电网电动汽车充电装置项目，金额约500万元。
• 子公司威思顿研发第二代整车直流充电机，成功取得型号注册证书。
• 公司积极布局打造“人+电动车+互联网+充电桩”车联网生态圈，拓展充电设备市场。

重要子公司

• 威思顿：在新三板挂牌，主营能源计量管理系统解决方案，2015年实现销售收入6.52亿元，净利润6,380.82万元。
• 海颐软件：在新三板挂牌，专注于电力市场、电子政务、信息安全等领域，2015年实现销售收入3.17亿元，净利润2,175.69万元。
• 纵横科技：在新三板挂牌，提供信息化系统解决方案及运维服务，2015年实现销售收入1.15亿元，净利润795.52万元。

盈利预测与投资评级

• 2016-2018年，公司预计营业收入分别为23.3亿元、28.0亿元和33.6亿元。
• 净利润分别为1.49亿元、1.72亿元和1.97亿元。
• EPS分别为0.067元、0.081元和0.098元，对应PE分别为80X、66X和55X。
• 目标价为6.45元，首次评级为“买入”。

风险提示

• 行业拐点：二次设备行业可能迎来拐点，影响公司盈利能力。
• 充电桩拓展风险：充电桩市场拓展可能面临挑战。
• 业务转型风险：公司业务转型可能不及预期，影响整体业绩表现。

图表目录

• 图表1：公司股权结构
• 图表2：公司业务布局
• 图表3：公司开发的配网管理系统
• 图表4：北京电力公司变电站及电厂上网电量采集系统
• 图表5：社区警务综合信息系统
• 图表6：公司主营收入及增长率
• 图表7：公司归母净利润及增长率
• 图表8：公司主营业务收入构成
• 图表9：公司历年毛利率
• 图表10：同行业公司营业收入增长率比较
• 图表11：公司生产的WE6712分体式直流充电机
• 图表12：公司生产的WE6711一体式直流充电机
• 图表13：公司研发投入情况
• 图表14：威思顿主营收入及增长率
• 图表15：威思顿归母净利润及增长率
• 图表16：威思顿主营业务收入构成
• 图表17：威思顿历年毛利率
• 图表18：海颐软件主营收入及增长率
• 图表19：海颐软件归母净利润及增长率
• 图表20：海颐软件主营业务收入构成
• 图表21：海颐软件历年毛利率
• 图表22：纵横科技主营收入及增长率
• 图表23：纵横科技归母净利润及增长率
• 图表24：纵横科技主营业务收入构成
• 图表25：纵横科技历年毛利率
• 图表26：可比公司估值对比

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