20250519-天风证券-东方电子-000682.SZ-国内稳步增长_海外市场加速突破_3页_740kb

公司概况
东方电子（000682）2025年投资评级为“买入”，维持原有评级。当前股价958元，目标价未披露。2024年总股本1340.73百万股，流通股1340.59百万股，总市值1284.29亿元，流通市值1284.29亿元。每股净资产3.9元，资产负债率53.67%。2024年公司实现新中标额超100亿元，支撑后续业绩增长。

经营业绩
2024年公司营收7545亿元，同比增长164.7%；归母净利润684亿元（+263.4%），扣非净利润648亿元（+376.9%）。毛利率33.71%（+0.01pct），净利率9.85%（+0.50pct）。2025年Q1营收1406亿元（+100.4%），归母净利润121亿元（+192.2%），扣非净利润114亿元（+188.9%），毛利率31.20%（-1.16pct），净利率7.19%（+0.21pct）。

业务拆分
2024年各业务板块收入及增速：

1. 调度及云化服务：1290亿元（+171.1%），毛利率37.70%（-17.0pct）。
2. 输变电自动化业务：857亿元（+375.0%），毛利率38.35%（+0.42pct）。
3. 智能配用电业务：432.4亿元（+170.6%），毛利率32.57%（+0.35pct）。
4. 综合能源及虚拟电厂：220亿元（+124.3%），毛利率32.79%（+2.87pct）。
5. 新能源及储能业务：296亿元（-13.90%），毛利率25.66%（+2.42pct）。
6. 工业互联网及智能制造：448亿元（+123.8%），毛利率22.68%（-1.12pct）。

未来展望
国内业务：智能配用电将持续发挥产业链优势并挖掘南方电网市场；输变电自动化将拓展变电站巡检和辅控市场。海外业务：加速布局欧洲、南美等新市场，推动成熟产品落地；稳固马来西亚、泰国等传统市场，拓展岸电、光伏及新能源相关业务。

盈利预测
调整2025-2027年营收预测至893、1054、1223亿元（原预测为982、1222亿元），归母净利润预测为82、101、120亿元（原预测为88、108亿元）。对应PE估值分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示
电网投资力度不及预期；新能源应用放缓影响配网自动化及智能化进度；市场竞争加剧；境外业务经营风险。