20221018-国海证券-腾讯控股-00700.HK-2022Q3财报前瞻_游戏短期承压_广告逐步回暖_利润环比继续改善_13页_876kb

腾讯控股（0700.HK）2022Q3财报前瞻总结

核心内容

腾讯控股（0700.HK）在2022年第三季度面临一定的短期业绩压力，但整体表现仍展现出积极的迹象。公司维持“买入”评级，预计营收和利润将逐步改善，尤其在广告业务和金融科技领域表现突出。同时，腾讯持续推进游戏、社交网络、广告业务及云服务等领域的布局，并通过高频率的股票回购提振市场信心。

主要观点

1. 财务指标前瞻

• 营收：预计2022Q3实现营业收入1398亿元，同比微降2%，环比增长4%。
• Non-IFRS归母净利润：预计为312亿元，同比下降2%，环比增长11%。
• 毛利率：预计为43%，Non-IFRS经营利润率26%，Non-IFRS归母净利率22%。
• 费用率：销售费用率6.2%，一般及行政费用率17.8%。

2. 分业务前瞻

2.1 游戏业务

• 收入：预计2022Q3游戏收入423亿元，同比下滑6%，环比持平。
• 影响因素：受去年高基数影响，国内核心游戏收入预计同比下滑5%。腾讯通过投资多家海外游戏公司，如育碧最大股东Guillemot Brothers Limited，提升其在海外市场的影响力。
• 新游上线情况：2022Q3以来共上线9款新游，其中5款为自研，4款为代理，覆盖国内外市场。如《暗区突围》《英雄联盟电竞经理》等表现亮眼。
• IP布局：腾讯在自有IP、授权IP及联合打造游戏IP方面均有布局，如《王者荣耀》《和平精英》等。

2.2 社交网络

• 收入：预计2022Q3社交网络收入297亿元，同比下滑2%，环比增长2%。
• 内容表现：腾讯视频网剧和综艺维持高品质，如《星汉灿烂·月升沧海》《昆仑神宫》等在市场中获得良好反响。
• 视频号商业化：视频号商业化提速，推出信息流广告竞价系统及“视频号小店”等服务，提升用户互动与电商闭环。
• 腾讯音乐：腾讯音乐娱乐集团回归港股，打造沉浸式虚拟音乐嘉年华，提升品牌影响力。

2.3 广告业务

• 收入：预计2022Q3广告收入198亿元，同比下滑12%，环比增长6%。
• 趋势：随着宏观经济回暖，广告需求开始触底反弹，预计Q3之后逐步改善，年底广告增速有望转正。
• 视频号广告：视频号信息流广告商业化进展迅速，有望为广告业务带来显著增量，预计Q4贡献约10亿元收入，2023年有望达70~80亿元。

2.4 金融科技与企业服务

• 收入：预计2022Q3金融科技与企业服务收入465亿元，同比增长7%，环比增长10%。
• 业务展望：随着线下消费回暖和电商旺季临近，金融科技业务预计进一步增长。云业务战略调整仍在进行中，但更加关注增长质量，利润率有望提升。

关键信息

股票回购情况

• 累计回购金额：截至2022年10月14日，腾讯累计回购金额达245亿港元，远超2021年全年回购规模。
• 回购比例：7月以来，大部分单日回购金额占当日交易额比例超过4%，平均为6.5%，最高达13%。
• 公司现金流：截至2022Q2，腾讯现金及现金等价物为1846亿元人民币，经营现金流为695亿元人民币，显示公司具备良好的资金流动性。

盈利预测与估值

• FY2022-2024营收预测：分别为5588亿元、6271亿元、7042亿元。
• Non-IFRS归母净利预测：分别为1167亿元、1417亿元、1684亿元。
• Non-IFRS EPS预测：分别为12.14元、14.74元、17.52元。
• 估值方法：根据SOTP方法，2023年腾讯各业务板块目标市值合计3.72万亿元人民币，对应目标价387元/422港元。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能影响广告和消费相关业务。
• 行业竞争加剧：对腾讯的市场份额和盈利能力构成挑战。
• 政策监管风险：内容监管可能影响业务发展。
• 用户流失风险：需持续优化用户体验以保持用户粘性。
• 互联网估值调整：可能对股价产生影响。
• 变现不及预期：广告和游戏业务可能面临变现压力。

总结

腾讯控股在2022Q3面临一定的短期业绩压力，但整体表现出复苏迹象。游戏业务受高基数影响承压，但通过IP培育和海外投资保持竞争力。社交网络和广告业务持续优化，视频号商业化进展迅速。金融科技与企业服务业务保持增长，云业务则处于战略调整期。此外，腾讯通过高频率的股票回购提振市场信心，显示其对自身业务的长期看好。整体来看，腾讯在多个业务板块展现出强劲的发展潜力，尽管存在一定的风险，但其基本面和增长预期仍较为乐观，维持“买入”评级。