深度报告-20201222-东吴证券-九号公司-689009.SH-持续扩张的智能短交通和机器人领域领先企业_38页_1mb

九号公司总结

核心内容概述

九号公司（Segway-Ninebot）是一家专注于智能短交通和机器人领域的领先企业，产品线涵盖智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等。公司成立于2012年，2015年收购美国Segway，2020年登陆科创板，成为“VIE+CDR第一股”，开启了新的发展阶段。公司通过技术创新和品牌建设，实现了收入的快速增长，并在2020年实现扭亏为盈。

主要观点

• 九号公司专注于智能短交通和机器人领域，产品线丰富，覆盖多个细分市场。
• 公司拥有多项核心技术，如自平衡控制技术、超宽带无线定位技术等，其中部分技术处于国际领先地位。
• 公司积极参与行业标准制定，推动行业发展规范化。
• 创始团队具备深厚的技术背景，且重视员工股权激励，形成强大的研发团队。
• 公司收入增长迅速，2016-2019年CAGR达58.4%，2020年实现扭亏为盈，盈利拐点已出现。
• 公司在智能电动滑板车领域占据主导地位，收入占比高达70.46%，且海外市场增长迅猛。
• 智能化消费升级推动了智能短交通行业的发展，预计2024年国内电动平衡车需求量将达903万台。
• 配送机器人作为解决末端配送痛点的重要手段，未来将进入黄金发展期，具备显著的成本优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年达45.86亿元，2020年前三季度为43.18亿元，同比+14.80%。
• 归母净利润：2019年为-4.55亿元，2020年前三季度实现0.85亿元，扭亏为盈。
• 每股收益：2020年前三季度为3.19元/股，预计2021-2022年分别为6.69元和13.34元。
• P/E：2020年为237倍，2021年为113倍，2022年为57倍。

产品与市场

• 主要产品：智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等。
• 市场份额：九号平衡车稳居品牌力排行榜第一名，电动滑板车在欧洲主要国家市场份额第一。
• 海外市场：2019年海外收入占比达39.5%，CAGR高达123.9%，成为增长的重要引擎。
• 客户结构：小米集团为公司最大客户，2019年营收占比达52.33%；同时与Lime、Bird、Lyft等共享平台合作。

技术与研发

• 核心技术：公司掌握12项核心技术，包括自平衡控制、双余度热备份电机控制等，其中多项处于国际领先地位。
• 研发投入：公司持续加大研发费用投入，推动新产品开发，提升技术储备。
• 专利情况：公司拥有或申请中的国内外专利达1000余项。

行业前景

• 智能短交通行业：预计2019-2024年国内电动平衡车需求复合增速达18.3%，市场空间广阔。
• 服务机器人行业：2014-2019年CAGR达36.8%，2019年市场规模达22亿美元，占全球份额26.5%。
• 配送机器人：随着人力成本上升和技术成熟，配送机器人具备显著的成本优势，未来有望成为末端配送的重要解决方案。

成长空间与战略

• 产品拓展：公司已实现两轮电动车批量销售，配送机器人推出相关产品，进一步打开成长空间。
• 募投项目：包括智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、智能配送机器人研发等，增强公司研发与生产能力。
• 销售渠道：公司销售渠道日趋完善，利于国际化扩张，提升全球市占率。

风险提示

• 客户集中度较高，小米集团占比达52.33%。
• 行业政策风险，如新国标实施对产品结构的影响。
• 海外共享滑板车行业景气度可能下滑。
• 新产品推广不及预期，技术产业化失败。

总结

九号公司凭借其在智能短交通和机器人领域的核心技术与产品创新，实现了收入的快速增长，并在2020年扭亏为盈。公司产品线丰富，覆盖智能电动平衡车、滑板车、服务机器人等多个领域，具备良好的市场前景和成长潜力。随着智能化消费升级和配送机器人技术的成熟，公司有望在行业中持续领先，成为智能出行领域的领军企业。