深度报告-20211228-浙商证券-九号公司-689009.SH-跨境龙头研究（_三）_九号公司深度报告_智能短交通方兴未艾_割草机器人望超预期_35页_3mb

九号公司深度报告总结

核心内容

九号公司是一家专注于智能短交通和机器人领域的领先企业，主要产品包括电动平衡车、滑板车、电动两轮车、全地形车以及智能割草机器人和服务机器人。公司通过持续的技术创新和产品矩阵拓展，实现了在国内外市场的快速增长，并在多个细分领域占据领先地位。

主要观点

• 智能电动两轮车受益“新国标”：随着“新国标”的实施，预计未来五年将释放约1亿辆的电动车置换需求，市场集中度提升。九号公司通过产品力和品牌力的提升，有望在2023年将市占率提升至2%，电动两轮车业务未来三年CAGR预计达90%以上。
• 智能割草机器人开启第二增长曲线：割草机器人市场渗透率低，仅有4%，但增长潜力巨大。九号公司推出的智能割草机器人无需预埋线、自主导航，兼具高效与性价比优势，预计2022年上市后将快速爆发，有望超市场预期。
• 技术领先，降维打击：九号公司依托在平衡车与机器人领域的技术积累，如DEKA排他性专利300项，持续推出新产品，从平衡车到滑板车，再到电动两轮车和全地形车，具备强大的技术赋能能力。
• 品牌与渠道优势显著：公司在国内打造自有品牌Ninebot，海外依托Segway品牌，并通过线上线下全渠道布局，包括小米、BestBuy、Costco等，渠道丰富且覆盖广泛。

关键信息

产品与市场

• 智能电动两轮车：九号公司2019年进入市场，推出C系列和E系列，涵盖低、中、高端市场，智能化功能丰富，如感应解锁、OTA升级等，提升用户体验。
• 智能割草机器人：2021年9月推出全球首款无边界智能割草机器人，采用EFLS融合定位系统，实现高效、安全、静音的割草体验。
• 全地形车：公司推出油电混合动力全地形车，解决传统全地形车在极端环境下的动力和续航问题，预计2019-2030年全球市场规模CAGR为7%。
• 服务机器人：推出“九号方糖”室内配送机器人，具备自动驾驶、高载重等优势，适用于写字楼、商场等场景，与阿里、京东等竞品相比更具优势。

财务表现

• 营收与净利润：2021年前三季度公司营收达72.02亿元，同比增长66.81%；扣非归母净利润达3.50亿元，同比增长387.16%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为94.44亿元、130.29亿元、161.92亿元，CAGR约39.20%；归母净利润分别为5.67亿元、8.57亿元、11.44亿元，CAGR约149.70%。
• 估值：公司当前市值对应2023年PE为41.9倍，给予“增持”评级。

催化剂

• 电动两轮车开店加速：线下门店持续拓展，增强市场渗透。
• 智能割草机器人上市：2022年推出，有望成为新的增长点。

风险提示

• 疫情反复：可能影响全球供应链和市场表现。
• 海运费波动：影响公司海外业务成本。
• 下游需求不及预期：新产品可能面临市场接受度和销售情况的不确定性。

技术与产品优势

• 技术沉淀丰厚：公司拥有自平衡控制、双余度热备份电机控制、高精度低成本永磁同步电机驱动等核心技术，技术先进性达到国际领先或等同水平。
• 产品矩阵丰富：覆盖电动平衡车、滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人、智能割草机器人等，满足不同市场需求。
• 品牌与渠道赋能：通过Segway品牌和Ninebot自有品牌，结合线上线下全渠道布局，增强市场竞争力。

公司治理与激励

• 实控人结构：高禄峰和王野分别持有11.92%和13.84%股份，合计控制63.44%投票权，技术背景深厚。
• 股权激励：公司实施多次股权激励计划，包括限制性股票和期权，激励对象覆盖创始人、高管及员工，有助于绑定核心团队，推动公司发展。

总结

九号公司凭借强大的技术实力、丰富的产品矩阵、成熟的渠道布局和持续的创新，已成为智能短交通和服务机器人领域的龙头企业。随着“新国标”推动国内电动两轮车市场增长，以及智能割草机器人在海外市场的爆发，公司有望在未来三年实现营收和净利润的快速增长，进一步巩固其行业领先地位。