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国企改革步入“施工图”阶段 —— 商贸零售行业周报（2015.9.14-2015.9.20）

核心内容概览

2015年9月，商贸零售行业整体表现低迷，上周下跌6%，跑输沪深300指数3.68%，在行业中排名靠后。其中，连锁和贸易板块跌幅更大，分别跑输沪深300指数9.29%和9.49%。行业静态PE估值（TTM）为38倍，估值水平及相对A股的溢价水平均有所下降。

主要观点

1. 行业动态

• 国企改革推进：李克强总理主持深化国有企业改革和发展座谈会，强调分类推进国企改革，完善国有资产管理体制和市场化经营机制，推动混合所有制改革，提升企业活力和竞争力。
• 消费数据增长：8月全国社会消费品零售总额达24893亿元，同比增长10.8%。其中，城镇消费增长10.6%，乡村消费增长11.9%。1-8月网上零售额同比增长36.5%，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的9.8%。
• 线上线下融合趋势：政策鼓励线上线下融合发展，有助于线下零售商的价值重估。重点关注具备供应链和门店物流优势的超市龙头。
• 零售平台全球化布局：苏宁云商加速全球化进程，计划输出零售CPU能力至台湾、东南亚、欧美等地，日本乐购仕上半年增长123%。
• 便民便利店建设：南昌市政府计划年内打造30家便民便利店，首店已开业，旨在为居民提供“最后一公里”服务，实现线上线下融合。

2. 公司公告

• 南纺股份：完成瑞尔医药95%股权挂牌转让，受让方为江苏信臣有限公司，转让价格为11,956.41万元。
• 豫园商城：以9,000万元投资参股上海复星高科技集团财务有限公司，持股比例达5%。
• 宁波中百：拟注销全资子公司工大首创（天津）投资有限公司，承接其全部债权债务。
• 三联商社：因重大资产重组筹划，股票停牌。

3. 投资策略

• 国企改革：零售业作为充分竞争行业，将成为国企改革的排头兵，重点区域包括上海、安徽、广东、重庆、北京等地。
• 线上线下融合：建议关注具备供应链和门店物流优势的超市龙头，如永辉超市、苏宁云商、步步高、红旗连锁。
• 低估值区域百货：在震荡市中，继续关注低估值且基本面稳健的区域百货龙头，如鄂武商、欧亚集团、王府井等。

关键信息

行业估值与表现

• 行业静态PE估值（TTM）为38倍，估值水平及相对A股溢价下降。
• 细分行业中，百货和贸易的动态PE估值低于30倍，超市在30-40倍区间，连锁行业动态PE高于40倍。

推荐组合表现

• 上周推荐组合：豫园商城20%、老凤祥20%、永辉超市20%、新世界10%、百联股份10%、苏宁云商10%、鄂武商10%
• 组合收益率为-7.1%，跑输行业指数1.1%、沪深300指数4.8%

重点公司盈利预测与估值

行业评级

行业基本资料