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社融企稳，信贷超预期，增长暂时无忧

核心内容概览

本报告分析了2021年6月中国金融数据表现，指出社融规模企稳，信贷数据超预期，整体增长压力暂时缓解，但需关注四季度潜在风险。

主要观点

• 社融企稳：6月社融规模新增36700亿元，同比多增2019亿元，社融存量同比增速止住连续三个月下滑，维持在11%。
• 信贷改善明显：新增人民币贷款达23160亿元，同比多增4131亿元，主要得益于票据融资和中长期贷款的增加。
• 企业债券融资回暖：企业债券融资3702亿元，同比多增16亿元，由负转正，显示企业融资需求有所回升。
• 政府债券贡献有限：政府债券新增7475亿元，同比仅多增25亿元，因专项债发行进度低于预期。
• 表外融资持续压降：表外三项合计同比多减2594亿元，符合监管压降节奏。
• M2与M1剪刀差扩大：M2同比增8.6%，M1同比增5.5%，二者差值扩大，反映企业短期经营活跃度偏弱。
• 居民贷款增长放缓：居民中长期贷款连续两个月同比少增，主要受地产调控影响。
• 未来展望：金融数据短期有望企稳，但四季度增长压力仍存。

关键数据解读

1. 社融规模与结构

• 社融规模：6月社融规模新增36700亿元，同比多增2019亿元。
• 社融增速：社融存量同比增速维持11%，与上月持平。
• 支撑因素：
  • 新增人民币贷款同比多增4131亿元。
  • 企业债券融资同比多增16亿元，由负转正。
• 拖累因素：
  • 表外融资三项合计同比多减2594亿元。
  • 信托贷款减少1047亿元，委托贷款减少473亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票减少220亿元。

2. 新增人民币贷款

• 总量：6月新增人民币贷款21200亿元，同比多增3100亿元。
• 票据融资：票据融资当月值2747亿元，同比多增4851亿元，是信贷增长的重要支撑。
• 企业贷款：中长期贷款同比多增1019亿元，短期贷款同比减少960亿元，显示企业融资结构优化。
• 居民贷款：新增8685亿元，同比少增1130亿元，其中中长期贷款同比少增1193亿元，短期贷款同比多增100亿元，反映地产调控对居民贷款的压制。

3. M2与M1变化

• M2增速：6月M2同比增8.6%，延续4月以来的上升趋势。
• M1增速：M1同比增5.5%，延续年初以来的回落，同比降幅扩大。
• 剪刀差：M2与M1环比增量差值达21590亿元，反映企业短期经营不活跃。
• 数据支撑：
  • 企业部门存款同比多增10276亿元。
  • 非银金融机构存款同比减少2670亿元，是M2增长的主要拖累项。

风险提示

• 数据理解偏差：可能存在对数据解读的不准确。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏力度不足，可能影响信贷和社融表现。
• 政策变化超预期：监管政策或财政政策的调整可能对金融数据产生影响。

重要声明

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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。