20210711-华安证券-策略周报_短期无忧_变局之际_波动加大_19页_1mb

短期无忧，变局之际，波动加大 - 总结

核心内容

本报告分析了2021年7月中国市场的变局与波动，指出市场在流动性变化和货币政策取向的不确定性下呈现剧烈波动。同时，提出行业配置建议，强调均衡配置，并重点关注三条主线：高景气、疫后修复、低估值。

主要观点

1. 市场观点：短期无忧，变局之际波动加大

• 市场变局窗口：7月是观察市场变局的重要窗口，核心在于流动性和货币政策的变化。
• 短期流动性无忧：7月9日全面降准释放1万亿长期资金，缓解市场短期资金压力。
• 下半年流动性风险：下半年MLF到期量达4.15万亿，流动性仍面临挑战，需警惕风险暴露。
• 经济复苏偏弱：二季度GDP增速可能低于市场预期，三四季度仍可能继续边际下滑。
• 消费复苏缓慢：社零恢复仅为疫情前的50%，消费难以回到疫情前水平，受居民预防性储蓄率上升和部分人口失业影响。
• 风险偏好波动：市场在风险暴露担忧和宽松政策预期之间波动，情绪胶着导致市场剧烈波动。

2. 行业配置：均衡配置，重点关注三条主线中的高景气

• 主线一：高景气行业

  • 半导体：板块持续上涨，受益于缺芯现象和中报业绩超预期，估值分位数上移。
  • 新能源车产业链：锂电板块涨幅领先，需求推动景气度上行，估值分位数小幅抬升。
  • 煤炭、涤纶和化学制品：需求支撑景气度，煤炭价格高位震荡，涤纶和尿素价格持续上涨，化工板块中报业绩增速高。

• 主线二：疫后修复

  • 航运和航空板块：航运板块受运价上涨支撑，航空板块受益于暑期旅游和疫情缓解，景气度上行。

• 主线三：低估值防御

  • 银行板块：具有防御属性，降准对银行有利，但估值仍处于低位。

关键信息

• 降准影响：7月9日全面降准0.5%，释放1万亿长期资金，缓解短期流动性压力，但中长期流动性仍需观察。
• 社融数据：6月社融规模达36700亿，同比多增2019亿，信贷融资向好。
• M2与M1剪刀差：M2同比增速上升，M1持续回落，导致剪刀差扩大。
• 消费恢复情况：消费复苏缓慢，社零恢复仅为疫情前50%，受居民储蓄率上升和部分人口失业限制。
• 风险事件：紫光集团破产重整、银保监15号文补齐城投监管短板等，可能引发市场风险暴露。
• 北向资金：7月5日至9日净流入83.19亿元，关注产业链龙头。
• 中报业绩：中报业绩预告集中披露，高景气板块如化工、半导体、新能源车等表现亮眼。
• 碳中和主题：碳交易市场启动在即，关注具有资金和技术优势的龙头企业。

风险提示

• 中美关系超预期恶化；
• 二季度经济复苏不及预期；
• 政策收紧超预期。

图表关键点

• 图表1-3：显示社零恢复缓慢，资产性增长高于工资性增长，高资产家庭受益；
• 图表4-6：反映免税高端消费逆势上涨，疫情对高资产人群影响较小；
• 图表7-10：显示居民储蓄率仍较高，部分人口处于长期失业状态；
• 图表11-12：显示M2增速上升，社融同比略超预期；
• 图表13-15：显示短端利率波动增大，中长端利率下行；
• 图表16-18：显示地方债发行未提速，北向资金净流入；
• 图表19-21：显示高景气板块涨幅领先，中报业绩增速高；
• 图表22-26：显示半导体、新能源车产业链、煤炭、化工板块表现强劲；
• 图表27-31：显示全球半导体销售增长，锂价高位，煤炭和尿素价格走高；
• 图表32-35：显示航运、航空、银行板块表现及估值情况。

总结

报告指出，短期市场流动性无忧，但下半年面临MLF到期压力和潜在风险暴露，市场波动可能加大。消费复苏缓慢，长期难以恢复至疫情前水平。行业配置建议延续均衡思路，重点关注高景气的半导体、新能源车产业链、煤炭、化工等板块，以及疫后修复的航运、航空板块和低估值的银行板块。同时，需警惕中美关系恶化、经济复苏不及预期及政策收紧等风险。