20210711-中国银河-2021年6月金融数据点评_社融回暖_企业信贷需求旺盛货币_政策可能转向稳增长_6页_840kb

2021年6月金融数据点评总结

核心内容

2021年6月，我国社会融资规模（社融）小幅回升，新增社融3.67万亿元，高于预期。社融增速回升4.5个百分点至-14.8%，新增贷款2.1万亿元，同比增加3100亿元，增速达4.95%。这一数据反映出企业信贷需求依然旺盛，且部分表外资金转向表内。

主要观点

1. 货币政策趋向缓和

• 6月社融与M2增速差继续缩小，显示货币政策出现缓和迹象。
• 央行在7月15日首次降准50bps，表明其对稳增长的态度有所变化。
• 预计下半年社融增速将趋于平稳，甚至小幅回升，尤其在房地产信贷有所放松的情况下。

2. 企业信贷需求持续旺盛

• 企业中长期贷款增速保持高位，6月新增8367亿元，同比增加1019亿元。
• 企业短贷小幅回升，但整体仍显紧张，显示企业流动性压力未完全缓解。
• 非地产企业信贷受到政策支持，体现出“不急转弯”的货币政策导向。

3. 居民信贷有所收缩

• 居民长期贷款减少，6月新增5156亿元，增速小幅下滑。
• 居民短期贷款小幅回升，但整体消费贷款需求仍不及预期。
• 央行对消费贷和经营贷违规流入房地产市场进行清理，抑制了居民贷款增速。

4. 影子银行持续收缩

• 6月影子银行贷款减少1741亿元，同比减少2594亿元。
• 委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票继续走低，反映企业资金来源受到压缩。
• 房地产行业金融压制政策持续，信托贷款减少1295亿元。

5. 债券市场逐步恢复

• 企业债券融资恢复正常，6月企业债券融资继续增长。
• 地方政府债券发行量与上年持平，但下半年发行节奏可能加快。
• 低信用企业债发行利差较高，显示信用分层现象依然明显。

6. M2增速回升

• M2同比增速8.6%，比上月增加0.3个百分点。
• M1增速5.5%，比上月减少0.6个百分点，显示企业资金紧张。
• M2回升主要受银行加大政府债券购买影响，居民和企业定存增加。

关键信息

• 2021年社融增速预计下半年将企稳，可能保持平稳或小幅回升。
• 企业信贷需求旺盛，但房地产相关融资仍受严格限制。
• 央行货币政策转向稳增长，降准释放流动性。
• M2增速已接近底部，预计全年在8%-9%之间。
• 信用分层现象依然存在，低信用企业债利差较高。

未来展望

• 若下半年紧信用政策有所放松，房地产信贷政策缓和，社融增速可能趋于平稳。
• 企业资金紧张状况或有所缓解，但需关注贷款风险与债券违约风险。
• 地方政府专项债发行节奏加快，有助于社融增长。
• 需持续关注货币政策动向，以及经济动能回落对社融的影响。

分析师简介

许冬石

• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 成就：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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