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聚酯数据周报总结

核心内容概述

2025年9月21日发布的聚酯数据周报涵盖了PX、PTA、MEG和聚酯等产品的供需、估值、库存及策略分析。整体来看，聚酯产业链面临供应增加与需求疲软的双重压力，导致价格趋势偏弱。各产品估值和利润均受到成本和需求变化的影响，策略上建议关注反套操作和风险控制。

主要观点

PX

• 供应：中国福佳大化70万吨装置停车检修2个月，国产开工率86.3%（-1.5%）。韩华113万吨装置计划9月底重启，ENEOS19万吨装置已重启，亚洲整体开工率78.2%（-0.8%）。
• 需求：PTA开工率76.8%（持平），由于加工费较低，多套装置计划检修，包括中泰化学、英力士、恒力石化、四川能投、独山能源等。
• 观点：PX供应增加，需求减弱，整体趋势偏弱，建议关注月差反套。
• 估值：PXN维持在227美元/吨（-5），PX-MX价差138美元/吨（+11），预计长期保持高位。
• 策略：无单边策略，建议1-5反套，无跨品种策略。
• 风险：政策性风险。

PTA

• 供应：PTA开工率76.8%（持平），由于加工费较低，多套装置计划检修。
• 需求：下游织造终端需求改善有限，坯布库存压力大，去化缓慢，不同区域和品类表现分化。
• 观点：PTA单边趋势偏弱，建议1-5反套，加工费短期反弹但中长期仍向下。
• 估值：PTA现货加工费修复至190元/吨，11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨（-9）。
• 策略：无单边策略，建议1-5反套，无跨品种策略。
• 风险：政策性风险。

MEG

• 供应：国产乙二醇开工率74.9%，煤制开工率79.4%（+2.7%），未来通辽金煤10月中旬检修，山东裕龙90万吨新装置负荷提升，宁夏鲲鹏新装置计划11月投产。
• 需求：聚酯开工维持在91.4%（-0.2%），整体需求疲软。
• 观点：MEG趋势偏弱，建议关注1-5反套，聚酯开工高点已现，四季度需求预计转弱。
• 估值：煤制利润回落至400元/吨（-70），石脑油制乙二醇利润-840元/吨（+10），MTO利润-1030元/吨（+40）。
• 策略：建议4000-4400区间操作，1-5反套，建议多L空MEG对冲。
• 风险：政策性风险。

关键信息

2025年下半年聚酯原料投产计划

• PX：2025年下半年仅裕龙石化300万吨投产，全年较为平均。
• PTA：下半年新增产能600万吨，包括虹港石化250万吨、三房巷300万吨、新凤鸣300万吨。
• MEG：下半年新增产能100万吨，包括裕龙石化80万吨、宁夏鲲鹏20万吨。
• 聚酯：下半年新增产能160万吨，包括安徽佑顺30万吨、福建恒海30万吨、东材5万吨等。

估值与利润

• PX估值受成本坍塌和需求转弱影响，大幅下挫，PXN走弱。
• PTA加工费跌至年内低位，关注未来装置检修。
• MEG煤制利润回落，石脑油制乙二醇利润为负，MTO利润为负。

库存与需求

• PX库存降至390万吨（-24），整体趋势偏弱。
• PTA库存低位，出口回升，但需求疲软。
• MEG港口库存低位，聚酯工厂库存维持低位。
• 织造终端需求改善有限，坯布库存高企，未来订单趋势走弱。

策略与风险

• PX、PTA建议1-5反套操作，MEG建议4000-4400区间操作。
• 风险主要集中于政策性风险，如装置检修、出口变化等。

结构总结

PX

• 供应：国产开工率86.3%，海外装置重启。
• 需求：PTA开工率76.8%，下游需求疲软。
• 估值：PXN走弱，PX-MX价差维持高位。
• 策略：1-5反套，无单边和跨品种策略。
• 风险：政策性风险。

PTA

• 供应：开工率76.8%，多套装置计划检修。
• 需求：下游需求疲软，库存高企。
• 估值：加工费跌至低位，关注未来检修计划。
• 策略：1-5反套，无单边和跨品种策略。
• 风险：政策性风险。

MEG

• 供应：国产开工率74.9%，煤制开工率79.4%，未来装置检修。
• 需求：聚酯开工维持高位，但需求疲软。
• 估值：煤制利润回落，石脑油制乙二醇利润为负。
• 策略：4000-4400区间操作，1-5反套，多L空MEG。
• 风险：政策性风险。

终端市场

• 织造与纺服：江浙织造需求改善有限，坯布库存高企，未来订单趋势走弱。
• 零售：中国纺织服装零售额1-8月同比增长2.9%，但出口额同比下滑1.7%。
• 海外：美国和欧洲服装零售数据强劲上涨，但库存环比小幅下滑。

总结

聚酯产业链整体呈现供增需减的格局，PX、PTA和MEG价格趋势偏弱，建议关注1-5反套操作。各产品估值受成本和需求影响，存在波动。政策性风险是主要关注点，需警惕装置检修、出口变化等对市场的影响。