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中国生物制药有限公司（1177:HK）总结

核心内容

中国生物制药是一家专注于研发和生产创新药物及生物药的公司，其在研产品线丰富，尤其在抗肿瘤药物和抗病毒药物领域表现突出。公司持续投入研发，预计将在2018年底前获得10种药物的CFDA批准，其中5种为重磅品种。公司还拥有至少11种进入临床阶段或已完成临床试验的潜在重磅药物，预计将在2019年陆续获批。

主要观点

• 研发实力雄厚：公司持续投入研发，拥有19种创新药已进入临床申报阶段，12种进入临床试验。
• 重磅药物前景良好：公司预计在2018年底前获得10种药物的CFDA批准，其中5种为潜在重磅药物，预计峰值销售额均超过5亿元人民币。
• 盈利增长预期：随着新产品获批，公司利润增长将从2019年开始逐步加速。
• 估值溢价：由于研发实力和产品管线的优势，公司应享有估值溢价，目标价从7.9港币上调至11.8港币，对应35倍2018年市盈率，上涨空间达20%。
• 维持买入评级：分析师认为公司具备良好的增长潜力，维持买入评级。

关键信息

重磅药物预期获批情况

重磅药物临床进展

生物药研发进展

财务与估值

投资要点

• 公司预计2018年底前获得10种药物的CFDA批准，其中5种为重磅药物。
• 公司至少拥有11种潜在重磅药物进入临床阶段或已完成临床试验。
• 随着新产品的集中获批，公司利润增长将从2019年开始逐步加速。
• 公司17年每股盈利为0.29港币，同比增长13%；18年预测上调至0.34港币，同比增长16%；19年预测上调至0.39港币，同比增长17%。
• 公司目标价上调至11.8港币，对应35倍18年市盈率，上涨空间达20%。
• 公司研发能力强，应享有估值溢价。

估值分析

• 使用现金流折现法估值，研发后期产品估值约为每股1.3港币，占当前市值的13%。
• 公司具备强大的研发能力，预计将在未来几年内实现利润增长。

竞争优势

• 替诺福韦作为公司第五家生产该药物的厂商，已获艾滋病适应症批准，预计2018年初获批乙肝适应症。
• 安罗替尼有望成为公司首个实现商业化的创新药，预计峰值销售额达22亿元人民币。
• 公司拥有强大的市场营销能力，在乙肝药物领域有4983人的销售团队，有助于快速提升替诺福韦销量。

市场前景

• 替诺福韦预计将在2024年达到1.6亿元人民币的峰值销售额。
• 安罗替尼预计将在2018年实现商业化，未来有望成为第三线治疗的黄金标准。
• 来那度胺预计在2018年获批，峰值销售额预计为7亿元人民币。
• 公司预计在2024年将获得30%的替诺福韦市场份额，成为主要竞争者之一。

风险提示

• 临床试验数据不可靠可能导致公司撤回申请。
• 专利问题可能影响部分药物的市场准入。
• 价格竞争激烈，可能导致利润下降。