轻工行业11月行业动态报告：家具行业规模承压明显但利润略有改善，行业集中度提升放缓银河证券-52页_2mb

家具行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年家具行业的整体表现、市场结构、未来发展趋势以及投资建议，重点探讨了中美家具行业之间的对比与差异。

主要观点

• 行业规模承压但利润改善：2018年全球家具总产值达4600亿美元，中国与美国分别贡献1060亿美元和782亿美元，合计占全球40%。尽管中国是全球最大的家具出口国，但高端家具品牌仍集中在欧美。
• 行业集中度提升缓慢：中国家具行业集中度CR10从2013年的4.54%提升至2019年三季度的8.89%，提升速度远低于美国等成熟市场。
• 需求端承压：房地产销售疲软导致家具需求拐点未至，且家具销售滞后于地产销售约8-12个月。2019年房地产销售面积同比增速持续放缓，表明行业整体景气度仍低迷。
• 人均家具消费差距明显：中国居民人均每平方米家具消费额仅为3.36元，美国为19.76美元，差距达5.88倍。中国家具消费支出占比仍处于增长通道中。
• 产品矩阵与多渠道布局：美国家具龙头通过产品矩阵和多渠道布局形成竞争优势，中国家具企业也在尝试打造产品矩阵和自建渠道以提升品牌影响力。
• 财务表现：行业营收和净利增速持续下行，但净利率提升推动ROE上升，资产结构优化效果显著。

关键信息

1. 行业数据

• 2018年全球家具总产值为4600亿美元，中国与美国分别贡献1060亿和782亿美元，合计占全球40%。
• 中国家具出口额为542亿美元，净出口额为509亿美元，而美国进口额为267亿美元，净进口额为219亿美元。
• 中国家具行业CR10为8.89%，美国为32.3%。

2. 市场趋势

• 房地产销售疲软，家具需求未见明显回暖。
• 中国家具行业人均家具消费支出远低于发达国家，未来增长空间巨大。
• 产能过剩问题显现，行业集中度提升面临挑战。

3. 行业财务分析

• 2019年前三季度家具行业营收同比增长9.80%，净利同比增长16%。
• ROE自2012年持续提升，2019年前三季度达10.11%。
• 行业资产结构优化，资产负债率维持在40%左右。

4. 投资建议

• 推荐关注能够规避贸易战且依靠中国内需市场改善的家具龙头企业，包括：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、美凯龙（601828.SH）。
• 建议关注外贸业务占比较高的软体家具龙头企业，如顾家家居（603816.SH）。

5. 风险提示

• 中美贸易战升级风险。
• 房地产销售持续低迷。
• 行业产能过剩问题加剧。

行业发展态势

• 美国家具市场集中度高，CR5达20.4%，CR10达32.3%，CR25达47.6%。
• 中国家具市场集中度较低，CR10为8.89%，未来提升空间巨大。
• 家具行业作为房地产后置需求，受房地产销售影响显著。

企业竞争优势

• 美国家具龙头：Ashley Furniture Homestore、Steelcase等通过产品矩阵和渠道优势形成竞争优势。
• 中国家具企业：欧派家居、索菲亚、美凯龙等通过多渠道拓展和产品矩阵布局提升品牌影响力和市场份额。

未来展望

• 行业集中度提升：通过产品矩阵和渠道优化，龙头企业有望进一步提升行业集中度。
• 内需驱动增长：随着中国居民消费能力提升，家具行业有望借助内需市场改善实现增长。
• 贸易战影响：尽管中美达成第一阶段协议，但未来不确定性仍存，出口导向型企业需谨慎应对。

估值与市场表现

• 家具行业估值处于偏低估水平，PE、PB、PS指标均低于历史均值。
• 行业累计涨跌幅跑输全市场，但未来具备一定的投资潜力。

结论

中国家具行业虽面临短期景气度承压，但通过产品矩阵拓展和渠道优化，有望在未来实现行业集中度提升和业绩增长。建议投资者关注内需驱动和具备抗风险能力的龙头企业。