20160911-中泰证券-轻工制造行业周报_关注景气度较高的家具行业龙头_12页_874kb

证券研究报告总结 - 轻工制造行业周报

核心内容概览

本报告为2016年9月11日发布的轻工制造行业周报，重点分析了家具、包装及文体用品等子行业的市场表现、行业数据和投资机会，并提出了相关投资建议。报告建议关注业绩稳健、估值较低的行业龙头，如索菲亚、奥瑞金和中顺洁柔。

主要观点

行业整体表现

• 轻工制造板块上周表现较好，行业指数为4320.18，上涨2.26%，跑赢沪深300指数（3318.04）2.14个百分点，位列29个一级行业涨幅排行榜第3位。
• 涨幅前五：岳阳林纸（12.61%）、飞亚达A（11.04%）、太阳纸业（10.03%）、喜临门（9.42%）、群兴玩具（8.36%）。
• 跌幅前五：凯恩股份（-4.15%）、青山纸业（-3.02%）、山鹰纸业（-2.61%）、易尚展示（-1.82%）、环球印务（-1.80%）。

投资建议

• 建议配置：以业绩为王、完全边际为辅，重点配置家具行业及包装行业龙头。
• 推荐标的：
  • 索菲亚：40%权重，未来三年业绩年复合增速有望超40%，受益于地产复苏和定制家具需求增长，同时橱柜业务放量摊薄折旧费用，大家居战略提升客单价。
  • 奥瑞金：40%权重，金属包装业务依托大客户稳健增长，加速整合大包装产业，商业模式向服务商转型，未来三年CAGR约12.33%，估值处于历史低位。
  • 中顺洁柔：25%权重，销售团队和股权激励到位，渠道改善显著，收入快速增长，浆价稳定支撑盈利能力。

关键信息

行业数据

• 轻工制造上市公司数：99家
• 行业总市值：876,969.25亿元
• 行业流通市值：627,101.20亿元

造纸行业

• 本周纸浆价格和各类纸价格与上周持平。
• 针叶化学浆：475美元/吨
• 阔叶化学浆：485美元/吨
• 铜版纸：4865元/吨
• 双胶纸：5555元/吨
• 白卡纸：5288元/吨
• 瓦楞纸：2957元/吨

家具行业

• 7月地产销售：同比增长16.70%，销售面积达10,059.62万平方米。
• 家具制造业收入：累计营业收入4,500.5亿元，同比增长8.50%。
• 出口交货值：同比增长3.70%，增速较去年同期提升1.70%。

包装行业

• 铝价：维持稳定，价格为1.27万元/吨。
• 马口铁价：环比上涨0.82%，达到7340元/吨。

文体用品行业

• 文化办公用品零售额：7月同比增长7.30%，增速略有下降。

行业资讯

1. 再生纸包装成主流发展趋势

• 再生纸包装占全球回收包装的65%，预计未来几年以5%的年均复合增长率增长，2018年将达到13.9亿美元。
• 美国和欧洲的纸张回收率分别达到70%和80%，中国和印度等亚洲国家人均纸张消费量增长最快。
• 箱板纸包装是再生纸包装中规模最大的，美国约30%的回收纸张用于生产瓦楞纸包装。
• 未来，再生纸将逐步替代聚苯乙烯包装，食品市场成为再生纸增长最快的领域之一。

2. 定制家居加速扩张

• 定制家居行业持续增长，部分企业已实现业绩突破，甚至吸引非相关企业进入。
• 定制家居品牌规模已超越成品家具品牌，逐渐向中高端市场发展。
• 定制家居因其设计感强，吸引中高端消费者，但也面临行业竞争加剧的问题。

3. 多家大型造纸企业赴海外建厂

• 中国造纸企业为缓解产能过剩和原料瓶颈，积极布局“一带一路”沿线国家。
• 玖龙纸业越南项目：曾因金融危机和反华事件多次中断，2016年重新启动，加大投资。
• 理文越南项目：因环保和政策问题多次延迟，至今仍未投产。
• 太阳纸业老挝项目：因物流成本高、地方政府支持不足等问题，投资效益不及预期。

风险提示

• 行业增速低于预期：可能影响企业业绩表现。
• 公司转型并购进度低于预期：可能影响战略布局和市场拓展。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

总结

本报告指出，在市场震荡偏弱的背景下，轻工制造板块中家具和包装行业龙头具备较高的投资价值，尤其是索菲亚、奥瑞金和中顺洁柔。家具行业受益于地产销售回暖和定制需求增长，包装行业则因低估值和外延预期而受到关注。同时，报告提到再生纸包装成为趋势，未来有望替代部分塑料包装。然而，海外建厂项目因多重因素影响，进展缓慢，需谨慎评估。整体来看，轻工制造行业在当前市场环境下仍具增长潜力，但需关注行业周期和企业转型风险。