机械行业月度动态报告：减税促进制造业研发创新，驱动高端制造景气发展-20210329-银河证券-29页_2mb

机械行业研究报告总结

核心内容

2021年2月，制造业PMI为50.6，连续数月高于荣枯线，显示制造业景气度持续回暖。其中，大型企业PMI为52.2，中、小型企业PMI分别为49.6和48.3，均低于临界点。高端制造业投资复苏更为强势，全年累计投资完成额同比增长50.3%，明显快于制造业整体。2021年1-2月，制造业投资增速达37.3%，涨幅环比增加39.1%。

主要观点

• 政策支持：2021年3月24日，国务院常务会议部署提高制造业企业研发费用加计扣除比例至100%，推动制造业高质量发展。这一政策有助于我国制造业向产业链上游转移，实现产业升级。
• 市场复苏：工程机械行业开年销售火爆，2021年1-2月挖掘机销量达47906台，同比涨幅达149%。随着新老基建共同发力，国内市场需求旺盛，同时RCEP协定的生效将为海外市场带来增长机遇。
• 智能制造趋势：中国已成全球最大工业机器人市场，智能制造成为未来制造业竞争的制高点。尽管国内企业仍面临核心技术缺失和高端市场被外国巨头占据的问题，但政策支持和市场需求增长将推动智能制造行业持续发展。
• 行业分化：机械设备行业中，不同子行业景气度差异显著。高端制造如工业机器人、锂电设备、光伏设备、半导体设备等表现强劲，而农机、电梯等子行业景气度则相对下滑。

关键信息

• 投资建议：继续看好工程机械、工业机器人及轨交板块。推荐三一重工、恒立液压、埃斯顿、中国通号等公司。
• 市场表现：机械设备板块年初至今整体表现弱于沪深300，但部分子行业如工程机械、其他通用机械等表现较好。
• 风险提示：政策支持力度低于预期、国际油价大幅下滑、海外疫情影响等。

行业分析

行业整体情况

• 机械设备行业是制造业的基础性行业，应用广泛，位于产业链中游，受上下游挤压，议价能力不强。
• 行业包含通用设备、专用设备、运输设备、仪器仪表等，其中专用设备包括工程机械、环保设备等，通用设备包括机床、机械基础件等。

行业复苏与投资

• 2021年1-2月，固定资产投资同比上涨35%，基建投资增速回升明显，地产投资转正，制造业整体环境改善。
• 专用设备盈利改善，行业业绩有望进一步提升，特别是光伏、锂电等新能源领域。
• 工程机械、轨交设备、工业机器人等子行业景气度较高，受益于政策支持和市场需求。

政策与机遇

• 减税政策：提高研发费用加计扣除比例至100%，激励企业创新，推动制造业高质量发展。
• RCEP协定：协定生效后，中国机械行业将受益于关税和非关税壁垒的取消，降低企业成本，提高产品竞争力。
• 智能制造：中国智能制造处于全球第二梯队，政策支持和市场需求增长将推动行业持续发展。

行业挑战

• 核心技术缺失：高端制造如工业机器人、数控机床等仍依赖进口，核心技术和关键零部件对外依存度高。
• 科技成果转化不畅：成果转化率偏低，需加强产学研协同创新。
• 市场集中度低：缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌，竞争激烈。
• 成本压力：人工、能源、物流成本上升，影响企业盈利。

投资建议

• 工程机械：推荐三一重工、恒立液压等龙头公司，受益于基建和地产投资复苏。
• 工业机器人：推荐埃斯顿，具备核心技术并不断拓展下游市场。
• 轨交板块：推荐中国通号，关注交控科技，受益于城市轨道交通的快速增长。

估值与市场表现

• 机械设备行业上市公司数量占A股近10%，营收总和占机械行业约15%。
• 机械设备板块估值处于历史中等位置，各子行业分化明显。
• 专用设备板块PE估值较高，处于历史高位，PB估值也处于较高分位。

风险提示

• 政策风险：政策支持力度低于预期可能影响行业复苏。
• 国际风险：国际油价下滑可能影响油气装备需求。
• 市场需求风险：海外疫情影响可能导致下游订单落地不及预期。

总结

机械行业整体呈现触底反弹趋势，高端制造板块表现尤为突出。政策支持、市场需求增长和RCEP协定的签署为行业带来发展机遇。然而，核心技术缺失、科技成果转化不畅、市场集中度低等问题仍需解决。建议关注工程机械、工业机器人和轨交板块，推荐三一重工、恒立液压、埃斯顿、中国通号等企业。行业面临一定风险，需谨慎评估。