20220505-东北证券-以岭药业-002603.SZ-心脑血管类快速放量_重视研发孵化潜力品种_4页_770kb

以岭药业（002603）公司点评报告总结

核心内容概览

以岭药业是一家专注于中药研发与生产的医药生物企业，2021年年报和2022年一季报数据显示其在心脑血管类药物领域实现了快速增长，同时在呼吸系统用药领域仍保持重要地位。公司对研发的重视使其在新药开发方面具有较强潜力，未来盈利增长可期。

业绩表现

2021年全年数据

• 营业收入：101.17亿元，同比增长15.19%
• 归母净利润：13.44亿元，同比增长10.27%
• 扣非后归母净利润：12.65亿元，同比增长8.60%

2022年第一季度数据

• 营业收入：27.22亿元，同比下降25.80%
• 归母净利润：4.84亿元，同比下降28.22%
• 扣非后归母净利润：4.90亿元，同比下降26.67%

主要产品表现

核心品种

• 连花清瘟：2021年实现营收41.08亿元，同比下降3.48%。全年收入略有下滑，主要因第四季度感冒药销售受限。
• 心脑血管类药物：2021年实现营收45.32亿元，同比增长31.56%。其中，通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊为公司主要增长引擎，分别达到15亿+和10亿+的规模。

潜力品种

• 津达利颗粒：用于糖尿病治疗，具有增长潜力。
• 八子补肾胶囊：用于抗衰老，前景广阔。
• 连花清咳片：呼吸系统用药，用于治疗支气管/慢性支气管炎。
• 夏荔芪胶囊：用于治疗前列腺疾病，2021年前三季度销售增速超100%。

研发进展

• 研发费用：2021年为7.92亿元，同比增长21.05%
• 中药新药：报告期内获批2款中药新药，尚有6款中药新药处于临床研究阶段
• 化药新药：4个一类创新药品种进入临床阶段
• 仿制药：已获得13个ANDA产品批件，部分在美国实现销售，9个品种通过国内一致性评价

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润预测：15.50亿元 / 18.44亿元 / 21.60亿元
• 每股收益（EPS）：0.93元 / 1.10元 / 1.29元
• 市盈率（PE）：26.84倍 / 22.56倍 / 19.26倍
• 目标价：首次覆盖目标价为27.66元，给予“增持”评级

风险提示

• 中成药集采可能导致价格下降，影响利润
• 新药研发进展可能不及预期，影响未来增长

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间

总结

以岭药业凭借其在心脑血管类药物领域的快速放量，以及对研发的持续投入，展现出较强的盈利增长潜力。核心产品连花清瘟虽然在2021年收入略有下滑，但仍是公司的重要收入来源。心脑血管类药物的高增长和潜力品种的快速发展，为公司未来业绩提供了支撑。公司研发费用增长显著，显示其在新药开发上的积极态度，同时也面临集采降价和新药研发进展不及预期的风险。