20151225-渤海证券-2016年信用债市场投资策略_收益率下行空间收窄_且行且珍惜_24页_1mb

2016年信用债市场投资策略总结

核心内容

2015年信用债市场经历了全年牛市行情，收益率大幅下降，信用利差和期限利差收窄，评级利差出现分化。2016年，信用债市场有望继续向好，但需警惕潜在压力，如债券供给增加和宏观经济可能触底企稳。

主要观点

• 2015年信用债市场牛市

  • 收益率大幅下行：中债信用债总全价指数上涨3.71%，其中1年期以下涨幅最高，达到4.15%。
  • 信用利差和期限利差收窄：信用利差整体下行，中长端降幅显著。
  • 评级利差分化：高评级债表现优于高收益债，显示投资者风险偏好提升。
  • 宏观经济与政策推动：经济增速下行、低通胀、宽松货币政策是牛市的三大推动力。
  • 微观结构变化：地方政府债务置换、监管加强、股灾后供给减少，改善了收益风险配比。
  • 信用风险爆发：违约事件频率加快，从私募扩展到公募，发债主体范围扩大。

• 2016年市场展望

  • 经济增速继续下行：预计2016年GDP增速为6.9%，仍面临下行压力。
  • 通胀维持低位：CPI预计为1.8%，工业部门通缩压力可能缓解。
  • 宽松货币政策延续：央行将维持流动性宽松，资产荒可能改善。
  • 债券供给增加：企业债发行增加，国债发行量上升，流动性压力可能增加。

关键信息

信用债市场表现

• 收益率下行：AAA级银行间市场固定利率企业债1年期和半年期到期收益率下行幅度超过155bp，10年期下行100bp。
• 信用利差：AAA级企业债与国债信用利差处于历史低位，显示信用利差保护较弱。
• 评级利差：AA+与AAA级评级利差在中长端稳定下行，但中短端有所回升。

债券发行与市场发展

• 监管简化：证监会、央行和发改委简化债券发审制度，促进债券发行。
• 债券种类丰富：地方债、公司债、中票、资产支持证券等发行量增长，支持实体经济转型。
• 发债主体扩大：从地方国企扩展到央企，显示市场风险增加。

信用风险与投资建议

• 信用风险加剧：违约事件从私募扩展到公募，发债主体范围扩大，需谨慎配置。
• 投资建议：
  • 配置型投资者应以高评级债为主，适当关注项目收益债。
  • 交易型投资者可关注事件冲击带来的高收益债机会。
  • 避免高风险行业，如钢铁、采掘等违约重灾区。

图表与数据

• 图1：2015年信用债期限越长涨幅越大，短融表现最好。
• 图2：高信用等级债优于高收益债。
• 图3-8：展示不同信用等级和期限的信用利差和评级利差变化。
• 图9-28：经济数据、通胀情况、债券发行趋势等，反映宏观经济与市场环境。

表格数据

• 表1：2015年银行间市场无担保固定利率企业债收益率分季度变动。
• 表2：2015年央行降息时间表。
• 表3：2015年央行降准时间表。
• 表4：近年主要违约事件一览表。
• 表5-10：主要信用品估值情况、信用利差及评级利差数据，显示信用债市场处于历史低位。

结论

2016年信用债市场仍具投资机会，但需注意信用风险和市场波动。投资者应合理配置资产，关注高评级债和项目收益债，避免高风险行业，把握收益率下行趋势，同时警惕宏观经济变化带来的影响。