20161018-华安证券-信用债周报_收益率整体下行_信用利差收窄放缓_11页_1mb

信用债周报总结（2016-10-10至2016-10-16）

核心内容

本报告总结了2016年10月10日至10月16日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场收益率走势及信用利差变化，以及市场评级调整动态。整体来看，市场收益率继续下行，但信用利差收窄趋势有所放缓。

主要观点

一级市场发行情况

• 发行量：本周信用债发行量总体上升，其中超短融和短融共发行70只，中期票据22只，公司债（含私募债）42只，企业债8只（含1只集合企业债）。
• 公司债：发行量略低于上周，为427.88亿元。
• 其他品种：除公司债外，其余品种发行量均较上周增加1倍左右。
• 行业分布：运输与建筑行业发行量明显增多，而公用事业行业发债主体少于上周。
• 期限分布：5年期及1年期内债券发行数量较多。
• 评级分布：AAA与AA+等级债券占比变化不大，整体评级结构保持稳定。

二级市场表现

• 成交额：银行间市场成交32416.52亿元，交易所市场成交189.86亿元，交易量较上周明显回升。
• 收益率走势：
  • 短融中票：1年期收益率下降7-9BP，3年期下降2-4BP，5年期下降3-5BP。
  • 企业债：3年期收益率下降2-4BP，5年期下降5-6BP，7年期下降3BP。
  • 城投债：3年期收益率下降1-5BP，5年期下降5-8BP，7年期下降3BP。
• 信用利差变化：整体信用利差收窄放缓，仅1年期短融信用利差明显收窄，其余期限信用利差变化不大。

关键信息

国内政策影响

• 债转股政策：10月10日国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股细则方案正式出台。
• 政策内容：
  • 明确禁止僵尸企业参与债转股。
  • 扩大持股机构范围，鼓励社会资本参与。
  • 强调市场化定价，政府不兜底。
  • 多元化股权转让方式。
• 市场反应：债转股细则未超出市场预期，对信用利差收窄有一定抑制作用。

国际环境

• 美联储言论：周五美联储主席耶伦发表偏鸽派言论，美元指数先抑后扬，本周收于98.11。
• 美债收益率：美国30年期国债收益率升至英国脱欧公投以来的最高水平。

策略展望

• 债券市场吸引力：尽管收益率下行，但信用利差收窄放缓，债券市场整体吸引力未改。
• 经济数据：9月CPI和PPI同比均回升，但外贸数据恶化，未来需密切关注宏观经济走势。

评级变动

• 本周变动：市场企业基本无评级变动，仅在10月8、9日有2家评级调整。
• 调高企业：浙江省新昌县投资发展有限公司（14新昌02），由AA-上调至AA，评级展望维持稳定。
• 调低企业：承德绿丰生态农业科技发展有限公司，由BB+下调至BB-，评级展望由稳定转为负面。

结论

本周信用债市场呈现收益率下行但信用利差收窄放缓的态势，政策层面债转股细则的出台对市场情绪有一定影响，整体市场仍具有吸引力，但需关注未来宏观经济数据及政策动向。