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报告摘要
A股市场分析总结：春花赶场，且行且珍惜
核心内容概述
本报告由太平洋证券分析师周雨、薛文韬撰写，主要分析2016年一季度A股市场表现及二季度经济与市场趋势。报告指出当前A股市场仍处于反弹阶段，难言开启新一轮牛市，同时指出市场上涨缺乏估值支撑，投资者需关注“获取相对收益”与“在抗跌板块中潜伏”的策略。重点推荐三元动力电池及充电桩、银行、休闲服务等板块。
主要观点
经济面
- 中国经济处于“L”形寻底阶段，稳增长压力较大。
- 一季度周期品整体呈现涨价趋势，尤其三月份涨幅明显，反映小周期弱反弹。
- 二季度通胀预期升温，货币政策释放空间受限。
市场情绪
- 信用扩张与两融规模难以恢复至“快牛”时期的水平。
- 市场杠杆率大幅下降，市场人气受挫。
估值水平
- 当前主要指数估值仍高于2014年水平，不具备显著吸引力。
- 估值跌幅前五行业包括非银金融、交通运输、公用事业、传媒、医药生物。
基本结论
- 当前市场上涨性质仍为反弹，预计二季度将出现“冲高——回落”走势。
- 再次开启牛市难度较大，市场后续仍有回落需求。
一季度A股市场回顾
（一）市场弱势反弹
- 一季度A股市场经历两轮下跌，沪指三月末仍处于弱势反弹中。
- 大盘股表现优于小盘股，但中小盘股仍是反弹主力。
（二）行业表现分化
- 通信、计算机、机械设备、交通运输等前期强势板块跌幅较大。
- 食品饮料、银行、采掘等行业跌幅相对较小。
（三）市场风格
- 大盘股抗跌性强，小盘股弹性较大。
- 风格指数显示小盘股跌幅明显，大盘股相对稳健。
二季度经济展望
（一）先行指标PMI与EPMI出现分歧
- 制造业PMI持续回落，显示制造业经济度走弱。
- 新兴产业景气度较高，新能源产业PMI达68.07，为绝对值最高。
（二）经济弱改善，中期持续性及幅度有待观察
- 工业企业利润由负转正，但中期经济压力仍存。
- 固定资产投资回升，房地产去库存加速。
（三）中观数据显示周期品价格企稳反弹
- 原油、动力煤、钢材等周期品价格出现明显反弹。
- CPI及食品CPI涨幅扩大，二季度通胀预期升温。
影响市场的主要因素
（一）盈利不是推动A股上涨的主要因素
- 近三年A股整体涨幅超过100%，但盈利增速不足10%。
- 创业板涨幅接近300%，但利润增速仅为70%。
（二）影响本轮风险偏好的重要因素是杠杆率
- 市场杠杆率断崖式下降，两融规模降至近14个月最低。
- 信用账户新增开户数大幅下滑，市场情绪低迷。
（三）无风险收益率
- 10年期国债收益率成为观测A股市场节奏的重要指标。
- 当前国债收益率接近2009年初低点，对市场估值形成压制。
（四）估值水平
- 当前估值水平虽低于2015年2月，但仍高于2014年。
- 行业估值跌幅前五为非银金融、交通运输、公用事业、传媒、医药生物。
行业选择建议
1、三元动力电池和充电桩
- 投资理由：
- 三元材料因高能量密度比受到车企青睐，价格呈上涨趋势。
- 新建动力电池产能逐步释放，供需关系改善。
- 二季度电池需求将大幅增长，充电桩建设提速，设备和EPC总包商受益。
- 长期来看，充电网增值服务可扩展至万亿级别，充电桩运营公司更具潜力。
2、银行
- 投资理由：
- 经济不会硬着陆，资产质量风险可控。
- 银行拨备覆盖率较高，不良率低于监管要求。
- 利率市场化推动银行向轻资产业务转型，中收表现强劲，创新能力强的银行更具优势。
3、休闲服务
- 投资理由：
- 多角度利好推动行业发展，包括政策、交通改善、消费升级、技术进步、资本运作活跃等。
- 细分子行业包括出境游、免税业、城市周边游、亲子游、主题公园等，建议均衡配置，兼顾成长与价值。
图表目录
- 图表1：一季度主要指数表现
- 图表2：一季度行业涨跌幅
- 图表3：风格指数表现
- 图表4：制造业景气度继续走低
- 图表5：一季度PMI持续回落
- 图表6：工业企业利润“负转正”
- 图表7：固定资产投资回升
- 图表8：房地产新开工与销售面积大幅反弹
- 图表9：房地产去库存进程提速
- 图表10：原油价格
- 图表11：动力煤价格
- 图表12：发电量同比增速
- 图表13：钢材价格
- 图表14：CPI及食品CPI
- 图表15：鲜菜价格反季节上涨
- 图表16：A股净利润增速
- 图表17：融资融券余额
- 图表18：信用账户新增开户数
- 图表19：10年期国债收益率
- 图表20：主要指数估值水平比较
- 图表21：主要指数估值水平比较
- 图表22：市盈率比较（“淡色实心柱”表示上涨，“深色实心柱”表示下跌）
- 图表23：市净率比较（“淡色实心柱”表示上涨，“深色实心柱”表示下跌）
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