20170804-渤海证券-A股8月投资策略报告_业绩高处不胜寒_市场且行且珍惜_24页_1mb

A股8月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月A股市场的投资环境，指出当前经济和市场仍处于“稳中求进”的阶段。经济数据方面，二季度GDP同比增长6.9%，超出市场预期，主要得益于房地产投资和基建的持续发力。然而，下半年经济面临较大的回落压力，主要受金融去杠杆及财政赤字约束的影响。市场方面，A股延续震荡市和结构市特征，主板和创业板走势分化，业绩与估值的匹配成为配置的核心依据。

主要观点

1. 经济数据表现与潜在压力

• GDP数据：二季度GDP同比增长6.9%，与一季度持平，超出市场预期，主要由第二产业（6.4%）和第三产业（7.6%）的贡献。
• 贸易数据：出口同比增长11.3%，进口同比增长17.2%，贸易顺差达427.5亿美元，对美、欧盟出口是主要拉动因素。但下半年可能面临压力，美元指数回落和人民币升值可能抑制出口增长。
• 消费数据：6月社零同比增长11.0%，消费结构升级缓解了社零增长的制约，尤其是汽车、建筑装潢及家具类消费的提升。
• 投资数据：固定资产投资累计同比增长8.6%，但制造业投资增长缓慢，房地产和基建投资面临回落压力。房地产投资与PPI走势相关，三季度PPI回落将对房地产投资形成压制。

2. 外部环境与流动性变化

• 欧美经济：经济复苏总体平稳，但通胀低位运行导致货币正常化进程审慎。美联储缩表意愿坚定，欧央行考虑削减QE。
• 人民币汇率：人民币对美元升值但人民币汇率指数低位运行，资本外流压力未减，外汇管制政策持续收紧。
• 货币政策：国内流动性调控更趋灵活，强调“稳中求进”，Shibor利率中枢缓慢抬升，货币市场利率易上难下。

3. A股市场结构与估值匹配

• 市场表现：7月主板小幅上涨2.52%，创业板大幅回落4.50%，结构分化加剧。
• 业绩与估值：A股中报预喜比例提升至74%，但创业板业绩风险释放，主板受益于政策驱动。在流动性趋紧背景下，估值高低决定个股空间，业绩与估值匹配成为配置核心。

关键信息

1. 经济数据

• 二季度GDP同比增长6.9%，与一季度持平，超预期。
• 6月社零同比增长11.0%，消费结构升级减缓社零增长压力。
• 房地产投资同比增长8.5%，但面临PPI回落和金融去杠杆压力。
• 基建投资增长较快，但下半年受财政赤字限制，可能有所回落。

2. 流动性与政策调控

• 外部流动性收缩趋势未改，美元指数持续回落，人民币汇率低位运行。
• 国内货币政策强调“稳中求进”，灵活调控流动性。
• 央行公开市场操作“保量不保价”，Shibor利率中枢缓慢抬升。
• 金融去杠杆持续推进，但避免引发短期金融风险。

3. A股市场结构

• 主板与创业板走势分化，主板受益于政策驱动，创业板面临业绩风险。
• 7月成交额从日均3837亿元增长至4633亿元，市场活跃度提升。
• 中报预喜公司占比达6成以上，但创业板盈利增速下降明显。

4. 业绩估值匹配策略

• 核心原则：在盈利向好与流动性趋紧的背景下，业绩与估值匹配成为配置关键。
• 行业筛选：根据最新数据，筛选出匹配度较高的行业为：房地产、银行、家用电器、农林牧渔、建筑装饰、汽车、非银金融、交通运输。
• 方法更新：采用溢价率方法对业绩估值匹配策略进行修正，基于ROE和PE分位数进行行业比较。

行业配置建议

投资策略建议

• 关注政策驱动行业：如供给侧改革受益的行业，如家用电器、银行等。
• 警惕业绩风险：如创业板，需关注其业绩风险释放。
• 重视估值匹配：在流动性趋紧的环境下，优先配置估值合理、业绩向好的行业。
• 把握结构性机会：市场将延续结构市特征，需关注行业间的分化趋势。

总结

2017年8月，A股市场仍处于“稳中求进”的阶段，经济数据虽超预期，但下半年面临回落压力。流动性趋紧与业绩向好形成“你快我慢”的局面，市场延续震荡与结构化行情。在此背景下，业绩与估值的匹配成为配置的核心逻辑，建议重点关注政策驱动、估值合理的行业，如房地产、银行、家用电器等。同时，需警惕创业板的业绩风险释放，把握结构性机会，谨慎应对市场变化。