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风险暂歇，且行且珍惜总结

核心内容

本文档分析了2017年上证综合指数近三年的走势，并结合宏观经济、政策环境、企业盈利及市场资金流向等因素，探讨了当前股市的风险偏好与市场机会。整体观点认为，市场短期内不存在重大利空，风险偏好处于较高水平，但需警惕非理性繁荣与业绩透支的风险。

主要观点

1. 市场风险偏好居高不下

• 国庆节后，市场一致性预期形成，港股与美股新高带动投资者情绪。
• 央行计划在明年初实施定向降准，释放4000-7000亿流动性，提升市场风险偏好。
• 监管部门表态维护市场平稳，政策面无重大利空，市场无大跌风险。
• 交易量明显回升，节后一周成交金额从1776亿升至2292亿，市场力量复苏。

2. 三季报预披露显示业绩增长强劲

• 三季报预披露比例达40%，中小板全部披露完毕，创业板20%，主板6.25%。
• 总体预喜比例为79.34%，高于中报，主板预喜比例最高达83%。
• 净利润同比增速最低为52.36%，最高达84.25%，整体表现良好。
• 主板归母净利润增速上下限分别为378.67% - 423.21%，显示出较强的盈利增长预期。

3. 经济数据持续改善，带动市场预期

• 全球经济复苏共振，带动中国经济持续向好。
• 官方PMI创13年以来新高，PPI环比或达年内高点。
• 工业增加值有望迎来三季度高点，制造业PMI高度景气。
• 国家统计局将研发投入纳入GDP核算，IMF三次上调中国经济预期至6.8%。
• 三季报GDP在新核算方法下有望超预期至6.8%。

4. 行业热点分散，需适度参与

• 四季度缺乏明显上升主线，大消费与科技板块轮动。
• 科技股风险偏好过高，小盘股表现强于大盘股，存在非理性繁荣。
• 消费股连续上涨已透支业绩，接近历史中位数。
• 建议投资者适当追随行情，但需注意风险，关注大蓝筹估值修复机会。

关键信息

市场流动性

• 融资融券余额回升至9925亿，处于全年高点。
• 陆股通资金净流入创历史新高，深股通达1328亿，沪股通达1933亿。

经济预期

• 全球去杠杆完成，经济复苏带动中国经济向好。
• 中国全年GDP增速预期三次上调至6.8%，显示经济韧性。

企业盈利

• 三季报整体预喜比例高，盈利增长预期强。
• 主板企业盈利增长最为显著，创业板与中小板亦保持良好增速。

行业分析

• 大消费与科技板块轮动，主要受消费升级与人工智能布局推动。
• 需警惕科技股泡沫与消费股业绩透支风险。

结论

当前市场处于牛市第三阶段，风险偏好偏高但未达极高，预计年内上涨将见顶，大概率在3500-3600点之间。投资者应适度参与市场，关注大蓝筹的估值修复机会，同时警惕非理性繁荣与业绩透支风险。整体来看，市场短期无大跌风险，但需理性判断，合理配置资产。