20170503-华泰证券-建筑行业2016年年报及2017年一季报总结_PPP推动行业基本面持续改善_34页_1mb

建筑行业2017年5月研究报告总结

核心内容

本报告对2016年建筑行业整体及主要子板块的财务表现进行了分析，并对2017年第一季度的财务变化进行了回顾，同时展望了中报业绩及投资策略。重点分析了PPP模式对建筑行业基本面的改善作用，以及各子板块在业绩、盈利能力、营运能力等方面的差异表现。

主要观点

• 行业整体表现：2016年建筑行业营收及净利润增速止跌反弹，财务表现稳健提升，毛利率与净利率微升，资产负债率降至十年来低点。
• PPP模式推动：PPP模式显著改善了园林工程、设计咨询、水利水电等板块的盈利能力，尤其园林板块的净利润增速高达158%，净利率接近翻倍增长。
• 季节性影响：2017年第一季度建筑行业整体业绩增速放缓，主要是由于传统淡季因素，但部分板块如市政路桥、园林工程、钢结构等业绩增速高于去年。
• 投资策略：建议关注PPP带来的业绩确定性和高增长性，重点推荐园林、钢结构及设计咨询板块，同时关注央企和地方国企的PPP项目落地情况。

关键信息

行业整体财务表现

• 营收及净利润：2016年中信建筑板块整体营收同比增长 $0.38%$，归母净利润同比增长 $2.65%$，结束了连续三年下滑。
• 盈利能力：毛利率 $9.97%$，净利率 $2.94%$，均有所提升。
• 资产负债率：2016年资产负债率 $77.48%$，较上年下降0.5pct；2017Q1进一步降至 $75.28%$。
• 现金流改善：2016年经营性现金流净额同比增长 $40%$，2017Q1CFO净流出增加，可能反映项目开工提速。

各板块经营情况

重点推荐板块

• PPP受益板块：园林工程、设计咨询、水利水电等板块受益于PPP模式，业绩增长显著，盈利能力和现金流改善明显。
• 钢结构板块：受益政策推动，行业有望迎来高景气度，盈利能力提升，市场竞争相对较小。
• 设计咨询板块：作为建筑行业前端，受益于基建投资提速，营收与净利润增速大幅提升，未来增长潜力大。

风险提示

• 基建投资增速放缓
• PPP项目落地进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 固定成本占比高导致淡季冲击较大

投资策略

• 把握PPP带来的业绩确定性和高增长：关注园林工程、钢结构、设计咨询等板块，这些板块在2016年及2017Q1表现出较强的业绩增长潜力。
• 关注转型趋势：房建企业向基建转型，设计咨询公司向EPC服务商转型，将为未来带来新的增长动力。
• 警惕专业工程下滑：专业工程板块因下游行业低迷，盈利与营运能力持续下滑，需关注其未来复苏机会。

重点跟踪标的

• 园林板块：岭南园林、铁汉生态、美晨科技等
• 钢结构板块：杭萧钢构、东南网架等
• 设计咨询板块：苏交科、中设集团等
• 基建板块：中国交建、葛洲坝、山东路桥等